以中国资本市场和宏观经济为主题的上海金融论坛近日在上海举行，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（Robert C. Merton）在出席论坛时建言，通过全球多元化以提升中国资本市场的有效性是当下金融创新的机遇，将降低中国企业的资本成本，促进股价上涨，以及为投资者提高预期收益。1月20日，《广州日报》对此进行了报道。

诺奖得主罗伯特：全球多元化有益于资本市场

以中国资本市场和宏观经济为主题的上海金融论坛近日在上海举行，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（Robert C. Merton）在出席论坛时建言，通过全球多元化以提升中国资本市场的有效性是当下金融创新的机遇，将降低中国企业的资本成本，促进股价上涨，以及为投资者提高预期收益。

如何通过全球多元化提升资本市场的效率？罗伯特·默顿解释道，如果只允许100%投资于中国A股市场，那么中国社保基金的收益率就是中国A股的收益率，而如果想实现多元化的投资，机构就可以通过签订总收益互换合约，把A股的收益和全球多元化股票的收益进行互换，这里面并没有涉及现金的互换，只是机构进行合约的互换，这样的话，机构仍然是根据政府政策的要求，将100%的现金投资于中国A股，仍然是持股者，而收到的是全球股票市场的收益率。

这是否会给现有体系带来较大的影响？罗伯特·默顿认为，其实不需要做任何的调整就可以合约互换，而且这个互换是可以逆转的，只需签订抵消互换合约即可，同时，双方可以约定支付的期限，如3个月或者6个月，按照合约在固定的期限实现收益率的互换，相对来说，收益的预期性会比较好。

而由于合约互换并没有进出的资本流动，所以，罗伯特·默顿认为，政府仍然可以继续资本管制，当中国市场的业绩超过世界市场的时候，中国只会产生互换合约的现金流出，所以不需要采取防止资本外流的管制手段，实际上还会获得资金的流入。

罗伯特·默顿认为，实施的机构包括主权财富基金、政府养老金基金、准备金基金和央行之间的直接交易，无需涉及中间商成本和信用风险。中国A股规模比较大，是否有足够大的机构可以成为中国A股的对手方？罗伯特·默顿表示，不用担心没有对手方的情况，实际上，挪威的主权基金或者是新西兰的主权基金都有配置资产的需求，都可以成为这样的一个合约互换的对手方，而且已经有一些合约互换定价的模型，能够进行很好的互换合约的定价。