7月19日，上海金融新闻网发布上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军的观点报道。钱军教授表示，短期内最有效的去杠杆政策还是降税，尤其是鼓励第三产业发展。降税后，中小企业间接的融资成本会降低。
二季度GDP同比增长6.7％，环比增长1.8％ 上半年经济运行稳中有进
日前，市场最关注的中国经济半年报出炉。据国家统计局7月15日公布的数据显示，二季度GDP同比增长6.7％，环比增长1.8％。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运表示，上半年国民经济运行总体平稳、稳中有进。
第三产业拉动经济增长是稳增速重要动能
初步核算，上半年国内生产总值340637亿元，第一、二、三产业增加值分别同比增长3.1％、6.1％、7.5％。第三产业增速比第二产业高出1.4个百分点，第二、三产业占GDP的比重分别为54.1％、39.4％，第三产业比重比去年上升3.6个百分点，经济结构调整持续推进。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，二季度GDP同比增长6.7％，季调后的环比折年增长率从一季度的6％左右加快至7％以上，主要推动因素包括出口好转、前期房地产反弹和宽松货币政策对工业生产的滞后拉动，以及消费增长和基建投资保持稳健，“统计局修订GDP核算方法也可能小幅推高了GDP增速，但幅度应当非常有限。”
交行金融研究中心则认为，第三产业拉动经济增长4个百分点，是稳定经济增速的重要动能。消费运行稳中微升，拉动经济增长的作用增强。
目前，供给侧结构性改革和转型升级稳步推进，上半年第三产业占GDP比重达54.1％，比去年同期提高1.8个百分点。三大需求中，消费对经济增长贡献率超七成，最终消费支出对经济增长的贡献率是73.4％，比去年同期提高13.2个百分点。
“当前经济运行出现一些亮点和积极因素。”交行首席经济学家连平认为，结构调整效果持续显现，经济增长动能从工业向服务业转移。大部分省市能保持较好的经济增速，以煤炭、钢铁、石油及重工业为主要经济支柱的少数省份经济增长乏力，而这些省份增长放缓正是全国经济结构调整的一种表现。二季度企业生产回稳，工业增加值提速，第二产业增加值增长6.3％，比一季度提升0.5个百分点。去产能稳步推进，工业产业内部结构调整优化，就业形势平稳，城镇居民可支配收入稳定增长。
浙商银行经济分析师庄瑾亮对记者表示，上半年规模以上工业增加值累计同比增长6％，较一季度提高0.2个百分点。高技术产业增加值同比增长10.2％，较一季度提高1个百分点，表明新动力的成长势头正在加快，“从长期看，中国经济发展仍有巨大的空间和韧性，当前中国GDP的总量基数与10年前不可同日而语，增速虽然放缓，但绝对增长水平并不低，经济发展长期向好的基本面没有变。”
经济整体运行趋平稳民间投资下行需重视
民间投资是目前市场关注的焦点，今年上半年，民间投资增速继续回落，比1—5月回落1.1个百分点。“民间投资增速持续下降可能严重影响经济增长，需重点关注并采取积极措施。”交行金融研究中心副总经理周昆平表示。
进入2016年以来，民间投资增速已低于固定资产投资增速，1—6月民间投资增速骤降至2.8％，比固定资产投资增速低6.2个百分点。“民间投资具有顺周期性特征，在当前宏观经济环境下行时期以及经历过资本市场波动后，民营企业对跨越周期进行中长期投资的信心走弱，投资积极性下降。政府逆周期政策调节对民企产生挤出效应，大量稳增长政策带动基础设施投资保持高增长，带动的主要是国有经济，导致民间投资增速偏低。2012年以来金融机构风险偏好下降，银行信贷倾向于国有经济部门，国有企业在持续加杠杆，民营企业获得信贷支持的难度增加。”周昆平表示。
交行金融研究中心认为，民间投资的关键是对未来的信心，要明确并落实信息技术、新型制造业、创业创新等重点行业的规划和发展脉络，制定奖励和扶持政策，让企业看得清方向、看得着前景，重拾投资信心。深化市场化改革，处理好政府与市场的关系，营造不同投资主体一视同仁的公平投资环境，调动各方主体参与投资的积极性。发展多层次、多渠道的金融服务体系，缓解民企融资难、融资贵问题，充分激发投资的潜在活力。
中航证券首席经济学家许维鸿认为，对民间投资增速下滑要格外重视:“供给侧改革需要一个相对稳定的大环境，在这个背景下，适度增加国有投资，增加基础设施建设也是权宜之策。而下半年PPP的推进以及混合所有制的改革，都将是吸引民间投资回到实体经济的好办法。”
实际上，有关民间投资的部分先行指标已有所改善。“像固定资产投资的新开工项目计划总投资上半年增长25.1％。同时，近期市场环境有所改善，尤其PPI的降幅在持续收窄。近日国务院出台《关于进一步加强民间投资有关工作的通知》，针对民间投资中存在的一些问题和影响因素。只要加强政策的落实，再加上市场环境的变化，先行指标也不错，民间投资未来可能会有所改善。”盛来运表示。
新增贷款超预期增长M1及M2剪刀差再扩大
日前，央行公布上半年金融统计数据报告、社会融资规模存量和增量统计报告，以及6月份金融市场运行情况。浙商银行经济分析师杨跃对记者表示，整体看，主要金融数据仍保持在合理波动区间内，与经济走势基本保持一致，为实体经济发展提供了较好支撑。
6月份，新增人民币贷款1.38万亿元，较市场万亿元左右的平均预期高出较多，环比多增3945亿元，同比多增1044亿元。在地方政府债券单月发行1.02万亿元的情况下，新增贷款出现超预期增长。
交行金融研究中心高级金融分析师鄂永健和高级研究员陈冀认为，主要因素可能来自以下方面:6月为年中业绩考核时点，银行冲业绩的动机可能较为强烈。同时，可能存在新一轮的项目刺激，导致企业中长期信贷一改前两月的“不振”状态，单月新增4105亿元。尽管仍低于居民中长期贷款单月新增的5639亿元，但考虑到债务置换因素，企业中长期贷款新增很大可能性是超过居民中长期贷款的。最后则是近几个月持续火爆的楼市已很大程度改变居民对于房价未来的预期，“一房难求”的现象在很多城市上演，也助推居民中长期信贷需求持续增长。数据显示，70个大中城市房屋面积销售情况在一线、二线、三线城市分别为:5月416.53万平方米、1608.06万平方米、577.04万平方米；6月426.04万平方米、1536.63万平方米、564.14万平方米，“考虑到价格上涨因素，短期内居民中长期信贷需求难以明显回落，进而对未来信贷增长仍能形成支撑。”
6月份，M1余额44.36万亿元，同比增长24.6％，增速创2010年下半年来的新高。M1增速自2015年6月从底部迅速回升，连续9个月超过M2同比增速，连续4个月增速超过20％。“目前的经济环境下，这种趋势值得进一步持续观察。”杨跃表示。
历史经验表明，M1与M2增速剪刀差是GDP的先行指标，预示GDP同比企稳或回升。当前剪刀差是否预示经济将改善？杨跃认为，主要原因是体现交易需求的现金流活跃，储蓄并没有转化为投资需求，不能就此判断经济将得到改善，GDP增速很难也没必要再次回到原来的高速增长轨道。
交行金融研究中心认为，6月M1增速环比进一步小幅上升，M2增速则维持在5月的增速水平，两者持续多月的增速差背离非但没有缩小，反而小幅扩大。其中原因主要包括:楼市“高温”下居民定期存款向企业活期转化的现象仍然存在，导致M2内部结构变化，M1保持高速增长。
财政政策有空间下半年经济增速压力犹存
在全球经济继续深度调整，国际环境不确定性日益增加的背景下，中国经济虽然下行压力较大，出现民间投资下滑、部分地区转型难等情况，但总体来看，经济运行较为平稳。
对于下半年中国经济走势，市场人士认为，经济运行依然面临内外部多方面不确定性。上海交通大学上海高级金融学院、中国金融研究院副院长钱军表示，下半年国际环境不确定性较大，欧洲国家、美国发展也存在不确定性，这些国家部分居民对国际化和贸易的不满，将进一步影响贸易环境及我国的出口。从国内来看，由于去产能压力还存在，下半年中国经济面临不小的压力。
汪涛表示，“我们认为二季度是本轮经济小周期的顶点，并预计随着此前政策宽松的效用递减、房地产活动回归正常化，GDP环比增势会在三季度企稳、四季度放缓。预计GDP同比增速在三季度将放缓至6.6％、四季度进一步降至6.5％。”
货币政策方面，恒生银行高级经济师姚少华博士对记者表示，“鉴于通胀压力温和，加上经济放缓压力仍大，我们预期央行将继续放松货币政策稳定增长，并调低存款准备金率2次以及减息1次。人民币汇率方面，受惠于美国经济增速回升及美联储或重启加息，美元料延续强势。我们预计下半年人民币兑美元略有贬值，双向波动会更明显，我们维持年底美元兑人民币在岸现货价为6.70的预测不变。财政政策方面，我们预期财政支出在下半年将继续加快，今年实际财政赤字占国内生产总值的比重或达到4.0％。”
庄瑾亮认为，下半年货币政策仍将保持稳健，而财政政策的重点是推动基础设施建设投资较快增长。相对于发达国家，中国的基础设施建设仍有较大空间，当前全球大宗商品价格低位运行以及国内产能过剩，为中国基础设施建设提供了绝佳的机会。另外，叠加近期长江流域出现大面积洪灾的因素，下半年灾后重建的投资必不可少。
钱军则表示，短期内最有效的去杠杆政策还是降税，尤其是鼓励第三产业发展。降税后，中小企业间接的融资成本会降低，“降税不像宽松货币政策，如果货币进一步放宽可能引发更多副作用，如资产泡沫。虽然一些地方政府的财政状况、地方债务令人担忧，但中央财政状况还是不错的，有积极财政政策的空间；而且，降税后促进产业发展，最后政府税收收入可能不减反增。”
连平认为，三季度之后，全方位稳增长政策效果逐渐显现，经济运行环境正在改善，近几年增长持续下行态势可能得到改变，预计2016年全年经济增长6.7％左右，“经济增长动能持续转变，消费成为拉动经济增长的主要力量，对GDP增长的贡献率可能会超过60％，投资的贡献率在40％左右，货物和服务净出口对经济增长为负向拉动。”
短期内最有效的去杠杆政策是降税
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