8月4日，金融界发布上海高级金融学院金融学助理教授蒋展的观点报道。蒋展教授认为，和此前滴滴与快的合并、美团与大众点评合并一样，滴滴出行对于优步中国的收购，看似“强强联手”，但极有可能是一场“由共同投资人驱动的并购。”蒋展教授指出，合并让双方基于竞争的烧钱有所减少，获得更多市场份额，但如果要扭亏为盈的话，并不是仅凭并购就可以实现的。

滴滴收购优步，又一场投资人驱动的并购？

市场上传言多时的并购终于尘埃落定。8月1日，滴滴出行宣布与Uber全球达成战略协议：滴滴出行将收购Uber中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营。双方将互相持股，成为对方的少数股权股东。
　　
昔日针锋相对的对手，如今看似“一笑泯恩仇”地走到了一起。从真刀真枪的竞争转化为“握手言欢”的并购，背后有哪些驱动因素？Uber对于中国市场的战略发生了怎样的变化？并购是否有助于减少竞争带来的相互耗损，并探寻出清晰的盈利模式？中国的企业家和投资人可以从这场并购中学到什么？对此，上海高级金融学院（SAIF）副教授蒋展予以深入的分析和解读。
　　
又一场投资人驱动的并购？
　　
蒋展教授认为，和此前滴滴与快的合并、美团与大众点评合并一样，滴滴出行对于优步中国的收购，看似“强强联手”，但极有可能是一场“由共同投资人驱动的并购。”

“我觉得合并很可能由投资者驱动的，因为滴滴和优步中国有很多共同的投资人。而租约车市场的整体行业都不盈利。同业竞争下，双方通过‘烧钱补贴’的模式抢市场，态势也不可持续。”蒋展教授说。
　　
据悉，滴滴与优步中国拥有四家共同的投资方：贝莱德、高瓴资本、老虎基金和中国人寿(20.57 -0.15%,买入)。有知情人士透露，老虎基金与高瓴资本在这次合并中起到了重要作用。
　　
根据协议，滴滴出行和Uber全球将相互持股，成为对方的少数股权股东，Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，相当于17.7%的经济权益，Uber中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。同时，滴滴出行创始人兼董事长程维将加入Uber全球董事会。Uber创始人特拉维斯·卡拉尼克（Travis Kalanick）将加入滴滴出行董事会。
　　
蒋展教授指出，全球性布局的Uber与主要落地中国的滴滴，两者之间，当消除了在中国市场的互相竞争，则有可能成为良性合作的关系。“互相持股，是对于风险分散等各个方面的考量。”
　　
Uber：对中国市场力不从心而让步？
　　
蒋展教授认为，滴滴出行与优步中国的并购，一方面由共同投资者驱动，另一方面，Uber对于自身在中国市场的地位也作了一定的衡量和评估。“要打下中国这个市场确实有点困难，如果有绝对优势的话，也不会选择并购。”
　　
就在今年3月的博鳌论坛上，Uber创始人卡拉尼克还表示，“不会通过投资或并购进驻海外市场，一方面因为同行的其他公司估值过高；另一方面是Uber希望通过竞争而不是并购来获取市场份额。”
　　
显然，与滴滴之间白热化的竞争，让Uber重新评估了自己在中国市场的地位。6月，在天津举行的达沃斯论坛上，卡拉尼克曾坦言“这种补贴模式不可能永远持续下去”，“我们今后会长期致力于中国业务的发展，但作为一家企业，我们必须要盈利。”
　　
从“希望通过竞争来获取市场份额”到“必须要盈利”，两场发言中的微妙变化也透露出Uber在中国战略的调整。面对庞大的中国市场，单打独斗显然让Uber有些力不从心。
　　
事实上，不仅是中国市场，在印度、东南亚市场，也遇到了类似的阻力。例如，Uber与印度当地拥有80%市场份额的打车软件Ola之间的竞争已从市场延伸到了法庭。而东南亚的打车应用Grab的创始人在滴滴与Uber中国合并之后，立刻给全体员工写邮件予以鼓励“本地竞争者能打败Uber”，显示出二者之间剑拔弩张的竞争关系。
　　
蒋展教授指出，租约车行业的本土化因素很大。因此，从某种角度上讲，与滴滴的并购显示出Uber的让步，或者说是寻求一种不同的发展路径：光是靠竞争或是自己的增长不一定能行，还是要借助并购。
　　
减少“烧钱”但何时实现盈利？
　　
如果说，Uber是因为力不从心而对中国市场有所让步，那么并购将对滴滴产生怎样的影响？
　　
蒋展教授分析指，收购Uber中国，将让滴滴的估值有所提高，规模相应增加。此外，减少烧钱，也有助于提升企业的现金流。
　　
此前，彭博社援引消息人士称，合并后的打车公司的估值为350亿美元。
　　
“合并让双方基于竞争的烧钱有所减少。合并之后，双方不需要抢客户了，可以减少一些不必要的广告费用，并且可以在场景、大数据应用等方面资源共享，这对于盈利而言是有好处的。”

不过，蒋展教授也认为，虽然并购能一定程度上减少烧钱，获得更多市场份额，但如果要扭亏为盈的话，并不是仅凭并购就可以实现的。

她进一步分析称，虽然，滴滴在部分城市已经实现盈利，但毕竟盘子太大了，在某些城市的盈利不足以改变整个公司的亏损状态。滴滴需要有更清晰的盈利模式，而这可能要在用户积累到一定的数量才能实现。

“就像当年的淘宝一样，当用户达到一定的数量之后，大数据更有用武之地。大数据的积累如果要产生经济效益，需要在一个‘大容量’的情况下去摸索实现。当然，这只是一种可能性。但是目前而言，滴滴的盈利模式肯定是不清晰的。”
　　
根据滴滴出行的公告，超过1500万司机和三亿注册用户已经加入滴滴社群。目前平台的日服务乘客达到1600万人次。“然而相对于八亿的城市人口规模，滴滴目前的渗透率亦仅为1%左右，整个移动出行行业才刚刚起步。”
　　
另外，彭博社的报道也预计，滴滴优步合并意味着Uber距IPO上市更近一步。早前也有媒体报道，滴滴计划将在两年内登陆美国资本市场。
　　
对于合并能否加快双方的IPO进程，蒋展教授认为，这取决于背后投资者的意愿。如果有投资人接盘，而不存在资金压力的话，现在并不是IPO的一个很好时机。“在盈利模式仍不清晰、核心竞争力尚未达到一定程度，一旦IPO之后，就会对公司的短期盈利情况产生巨大压力，这对一个创新型的公司而言，并不是特别好的选择。”
　　
投资/并购：国际化的最快节奏？
　　
早前，滴滴出行创始人兼董事长程维曾表示过，从全球范围来看，互联网打车行业可能只有一两年的发展机会，因此对于公司而言，加快国际化发展速度非常重要。此次，根据与Uber全球的协议，程维将加入Uber全球董事会。合并是否将加快滴滴国际化的节奏？
　　
“目前来说，滴滴靠自己去打全球市场不太合适，而通过投资去获得这种模式在全球化运营中的收益，这是不错的选择。”蒋展教授指出，如同Uber打中国市场，滴滴在国际市场上的认可度肯定不如Uber，在缺少本土化运营经验的情况下，如果直接竞争，存在着很大风险。事实上，Uber中国本土化运营的程度非常大。公司注册于上海自贸区，有很多中方投资者，由中方团队运营。可即便如此，在中国市场也没有胜算。相同的道理也适用于滴滴的国际化。
　　
无论是Uber在中国战略上的调整，还是滴滴借助合并提升估值、加快国际化的节奏，这场并购似乎是当下阶段双方最好的选择。但一些未知的因素仍然存在：2015年，滴滴曾经与Uber在美国的最大竞争对手Lyft达成战略联盟。两家公司还与印度Ola和东南亚的Grab合作，在国际市场打通彼此的应用，一同组建了“反Uber联盟”。如今，滴滴转而与Uber握手言欢，打乱的不仅是Lyft的发展步伐，更是整个行业的格局。这将对全球的网约车市场及各大公司的战略规划产生怎样的影响？值得持续关注。
　　
对于有志于全球化的企业而言，应当如何评估怎样进入海外市场？是投资/并购，还是直接竞争，这需要对所处的行业、标的的特征、自己的战略定位予以综合评估。而在通过激烈竞争抢占市场份额的同时，为自身找寻可持续的盈利模式也是重要的命题。
　　
对于投资人而言，如何评估所投资标的之间的竞争关系？如果投资标的都在持续竞争中耗损自己，那么能否转变思维，使之共同创造收益？这些也是滴滴收购Uber中国所带来的思考。

【原文链接】滴滴收购优步，又一场投资人驱动的并购？