6月23日，中国证券网发布上海高级金融学院副院长、金融学教授严弘的采访报道，他认为，对于高频交易的判定并不能一概而论。高频交易有两类，一类是为了抓住市场转瞬即逝的定价误差，让定价趋于合理。另一类则是通过快速的下单和撤单，试探市场流动性。

那个夏天，掐着秒表收割韭菜！伊世顿违法做市狂赚数亿内幕细节曝光！看完你会更气愤！

曾记否，在2015年A股市场出现巨幅波动的那个夏天，有人不仅被吞噬收益还血本无归，有人被强制平仓倾家荡产，而在大多数人悲哀绝望的另一面，有人通过非法渠道及高频交易违法做市狂赚数亿。

不过，出来混，总是要还的。

日前，一起在2015年6、7月的股市巨幅波动期间，以贸易公司为掩护，境外遥控指挥、境内实施交易，作案手段隐蔽、非法获利巨大的操纵期货市场犯罪案件获一审宣判，被告单位张家港保税区伊世顿国际贸易有限公司（以下简称伊世顿公司）被罚没近6.9亿元。

实际控制26个期货账户

非法获利3.893亿元

来看看一审判决的具体信息：2017年6月23日上午10时，上海市第一中级人民法院公开宣判被告单位伊世顿公司，被告人高燕、梁泽中、金文献操纵期货市场，金文献职务侵占一案，对伊世顿公司以操纵期货市场罪判处罚金人民币三亿元，没收违法所得人民币三亿八千九百三十万元；对高燕以操纵期货市场罪判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金人民币一百万元；对梁泽中以操纵期货市场罪判处有期徒刑二年六个月，缓刑三年，并处罚金人民币八十万元；对金文献以操纵期货市场罪和职务侵占罪两罪并罚，决定执行有期徒刑五年，并处罚金人民币六十万元。

法院经审理查明：伊世顿公司于2012年9月成立，由俄罗斯人扎亚、安东（均另案处理）实际控制。2013年6月起，伊世顿公司为逃避证券期货监管，通过高燕、金文献介绍，以借用或者收购方式，实际控制了19名自然人和7个法人期货账户，与伊世顿公司自有账户组成账户组，进行中国金融期货交易所（以下简称中金所）股指期货合约交易。2015年初，伊世顿公司将自行开发的报单交易系统非法接入中金所交易系统，直接进行交易。同年6月1日至7月6日，该公司利用以逃避期货公司资金和持仓验证等非法手段获取的交易速度优势，大量交易中证500股指期货主力合约、沪深300股指期货主力合约共377.44万余手，从中获取非法利益人民币3.893余亿元。

另经查明，金文献还利用职务便利侵占华鑫期货有限公司资金人民币1348余万元。

公安部门历经数月侦破案件

犯罪细节始曝光

这起操纵期货市场犯罪案件，是公安部指挥上海公安机关，经过三个多月的缜密侦查后成功侦破的。

据此前新华社报道，在2015年6、7月间，针对相关部门移交和公安机关侦查掌握的一些违法犯罪线索，公安部会同有关部门迅速开展一系列工作。７月10日，公安部副部长孟庆丰率多部门联合工作组抵达上海，对涉及证券期货领域违法犯罪线索依法开展调查。经周密调查，工作组掌握了外商投资的伊世顿公司涉嫌操纵期货市场等犯罪的线索，遂交由上海市公安局依法开展立案侦查。

专案组查明，伊世顿公司系外籍人员Georgy Zarya（音译扎亚）、Anton Murashov（音译安东）在香港各自注册成立一家公司后，于2012年9月用两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立的贸易公司。扎亚为伊世顿公司法定代表人，安东负责技术管理。两人在公司成立前分别供职于欧洲的投资银行和期货公司，从事证券期货交易工作。

新华社报道指出，据犯罪嫌疑人高燕等人交代：受扎亚、安东指使，为规避中国金融期货交易所相关规定的限制，其先后向亲友借来个人或特殊法人期货账户31个，供伊世顿公司组成账户组进行交易。伊世顿公司以贸易公司为名，隐瞒实际控制的期货账户数量，以50万美元注册资本金以及他人出借的360万元人民币作为初始资金，在中国参与股指期货交易。

高燕等人还交代，安东及其境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，以此操控、管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大。

新华社还援引办案民警的介绍，2015年6月初至７月初，证券期货市场大幅波动，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔，一秒内最多下单31笔，且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。

以6月26日的中证500主力合约为例，该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30%以上的次数达400余次；以秒为单位计算，伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次；其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前５名平均值的2倍多。据统计，仅６月初至７月初，该公司账户组净盈利就达５亿余元人民币。

监管机构认为，伊世顿公司的期货交易行为扩大了日内交易价格波幅，与市场价格走势存在关联性，影响了当时的市场交易价格和正常交易秩序。公安机关认为，伊世顿公司异常交易行为符合操纵股指期货市场的特征，涉嫌操纵期货市场犯罪。

据新华社报道，侦查还表明，高燕将巨额非法获利中的近2亿元人民币通过犯罪嫌疑人邱某（另案处理）经营的“地下钱庄”转移出境，交给安东等境外人员。2015年1月，高燕受扎亚指使，给予华鑫期货公司技术总监金文献（男，47岁，浙江义乌人）100多万元人民币作为好处费。金文献在全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作中，隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量，并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装，进而违规进场交易。金文献还使用其银行账户帮助伊世顿公司转移资金。

延伸阅读

都是“高频交易”惹的祸？

案件关键词浮出水面

案件的水落石出也将“高频交易”推上舆论的风口浪尖。

高频交易是什么鬼？如何通过高频交易不当获利、操纵市场？

据熟悉高频交易的市场人士介绍，高频交易是一类特殊的算法交易，也是程序化交易的一种，其资金流动性很高，持仓时间极短，计算机不断地根据市场行情的变化做出极快的反应。

而程序化交易的定义更为宽泛，一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括算法交易、量化交易、高频交易等多种交易形式。

高频交易广泛应用于期货、期权上，股票融券日内交易也有一些高频交易的身影。高频交易的特点是账户不大，交易量巨大。它能够弥补人为操作在速度上的限制。

“高频交易是通过分析高频数据，来找到市场微观结构里瞬时的套利空间”，沪上一家私募机构负责人表示，高频交易的逻辑比中低频模型相对直观，主要利用速度优势和价格偏差获利。

据了解，高频交易大致可概括出四种交易策略，分别是执行策略、做市商策略、投机策略和试探性策略。执行策略用来执行大单，寻找最优价格成交。做市商策略即通过赚取买卖价差来获取利润。投机策略和试探性策略在国内都有团队在运作。

近年来，高频交易出现在金融市场中的身影越来越多，引来不少争议。赞成者认为高频交易为市场提供了流动性，并促进价值回归。反对者则认为其盈利能力过强会消灭市场的流动性，加大市场波动并可能带来价格操纵。

“过分了则让中小投资者失去主动分析从而发现信息或对信息达成共识的能动性”，有市场人士指出。

事实上，高频交易在海外市场也颇受争议。“普通投资者对此满腹抱怨，他们认为市场不是投机，是长期价值投资。高频交易背叛了市场，违背了价值投资的逻辑。”一位长期从事海外投资的人士表示，海外市场是基于价值投资而言的。

上海交通大学上海高级金融学院教授严弘就曾认为，对于高频交易的判定并不能一概而论。高频交易有两类，一类是为了抓住市场转瞬即逝的定价误差，让定价趋于合理。另一类则是通过快速的下单和撤单，试探市场流动性。“这不是纠正偏差，而是释放了虚假交易信息，掩盖了真实信息，有一种需求的假象。”

“不管是灰色的还是合法的，高频交易收益很稳定，在市场中赚到一部分利润，某种程度上减少了市场其他参与者的利润”， 前述私募机构负责人认为，正常的高频交易策略给市场提供了流动性，但一些游走在灰色地带的高频策略则是给市场抽水。

“任何策略都会影响别人的判断，这是相对性的”，在前述对冲基金投资经理看来，99%的程序化交易并不是用来操纵市场的。判断应以市场判断、市场价格为标准，程序化的逻辑基本上跟随市场，而不是逆着市场反方向操作。“这是程序化交易的原则”。

前述市场人士认为，程序化交易定义比较广泛。例如传统意义上的算法交易，不对市场造成冲击。其利用程序帮助大单拆单，降低交易成本，实际上对市场有一定帮助。“这种程序化不是从交易过程中获利，而是决定了买或卖某只股票，通过一系列不同类型的算法拆单，降低市场的冲击成本。”

“但是利用市场规则的漏洞，频繁挂撤单或集中成交，在跌的时候挂卖单，给市场火上浇油，起到助跌的作用，这类高频交易很有必要严格监管。”前述私募机构负责人说，“也希望监管层对于高频交易和操纵市场能有更为明确的标准。”

严弘认为，中小机构应该以长期投资为主线，以价值投资为标准。可允许促进市场有效性、价值回归的高频交易出现，对能够帮助价格发现的交易予以鼓励。对影响价格预期、或有操纵市场嫌疑的行为零容忍，对扰乱市场秩序的行为予以严格监管，禁止进一步破坏市场有效性的行为出现。

“海外市场也在摸索过程中，市场交易体系在不断净化”，严弘表示，监管机构需要与时俱进，跟进市场的变化。监管层需要和市场参与者充分沟通，使得监管条例与市场趋势更好的结合，并在市场实践中行之有效。最终监管机制和市场交易结构以及运作模式上都应有所改革，通过各方努力形成更加完善的监管体系，以真正保护投资者利益。