3月27日，《长江商报》刊发上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军的采访报道，他表示，上市公司成熟的标志就应是稳定的分红。

每股派2.97元 神华式分红促价值回归

在高送转炒作气势如虹的背景下，只分红不送转股本的公司，瞬间成为投资者眼中的明星。

3月17日晚间，中国神华（601088.SH)在发布2016年年报时宣布，掏出590.72亿元的真金白银进行现金分红。

公告一出，一方面，高分红获得市场普遍认同，并获得证监会“点赞”；另一方面，有业内认为，此次中国神华的分红或许与煤炭行业兼并重组有关。

事实上，长江商报记者发现，在A股上市公司中，真正能够实现现金分红的公司并不多见。而全年净利仅227.12亿元的中国神华却用590亿元来分红，可谓A股中的“一股清流”。

“上市公司成熟的标志就应是稳定的分红。”3月26日，上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军在接受长江商报记者采访时表示。

而也有业内人士认为，近几年来，在经济增速放缓、利率水平较低的背景下，一些稳健投资者手拿现金，却难以找到合适的投资标的。而如今，A股中部分高股息率的优质上市公司的出现，无疑为价值投资打开了另一扇门。

590亿现金红包中小股东能分到两成

中国神华给股东派发大额红包迎来了资本市场上的一片赞誉。

3月17日，中国神华在发布2016年年报时宣布，公司董事会建议向全体股东派发2016年度末期股息现金0.46元/股(含税)，共计90.49亿元(含税)；派发特别股息现金2.51元/股(含税)，共计499.23亿元(含税)。累计派发590.72亿元，以3月17日收市价16.69元计算，折合A股股息率达18.17%，中国神华H股收盘每股只为16.46港元，对应人民币约为14.61元，对应的股息率已高达20.33%。

证监会新闻发言人邓舸认为，中国神华公司在专注主业、做大做强的同时，主动呵护、积极回报投资者，实现了上市公司与投资者的长期和谐共赢，表现出一个有责任的国有控股上市公司的良好风范。

但尽管此次红包金额不小，但长江商报记者发现，中国神华这次分红的最大受益者还是自家人。

中国神华的年报中显示，截至2016年12月31日，神华集团持有上市公司股份数占总股本的73.06%。因此，在此次分红中，神华集团可获得431.58亿元。报告期内，中国证券金融股份有限公司与中央汇金资产管理有限公司也合计持股3.42%，两个“国家队”主力可在此次分红中获得20.20亿元。

由此可见，除了这三大“国家队”股东外，其他股东能够分到的金额仅占了此次豪华礼包的两成多。

“要看大股东把这个钱用来做什么。”钱军认为。

对此，长江商报记者联系了中国神华的董事会秘书黄清，对方表示，以中国神华公开发布的消息为准。

记者在其年报中发现，中国神华在未来的发展机遇中提出，供给侧改革将加速淘汰落后产能，推动煤炭、电力企业的兼并重组，实现规模化、清洁化发展；国家运输通道及地方铁路建设等，都将带来新的并购和投资机会。

也有业内认为，此次中国神华的分红或许与煤炭行业兼并重组有关——这笔分红可能会用于兼并重组其他煤炭央企、建设新的煤炭基地以及煤制油煤层气等项目。

钱军认为，大股东用分红的钱做的事情如果对于上市公司也有利好，那么对于投资者来说还是有好处的。关键是看能否实现稳定持续的分红。当然，如果股权更分散一些，给到其他中小股东的利益更多一些就更好。

“上市公司成熟的标志应是稳定的分红”

回看中国神华的分红历史，自2007年上市以来，中国神华年年派现，每股派现水平从最初2007年0.18元，到后来的2008年0.46元，2009年0.53元、2010年0.75元、2011年0.90元、2012年0.96元、2013年0.91元、2014年0.74元、2015年0.32元，然后2016年十年庆大礼包来了：2.97元，2.97元=常规年末股息0.46元+特别股息2.51元。

实际上，从中国神华此次分红情况来看，本次分红能一鸣惊人也正是因为“特别股息”。

其实，“特别股息”在资本市场上并不是新鲜词。

在国际上，优秀上市公司的分红政策有两个特点：一是流行“按季分红”，也就是一年起等额派现4次。一旦分红政策公布，就会保持基本的连贯性和稳定性，不会年年大变样。第二个特点就是流行“特别股息”分红：即在不破坏连贯稳定的常规分红政策基础之上，在个别的年份，一次性地将累积的未分配利润以“特别股息”的形式分配给所有持股股东。

此次的中国神华分红就是以后者为主。

长江商报记者统计发现，在A股市场的上市公司中，分红的方式大多是以股权来分红，真正能够实现现金分红的公司并不多见。也难怪此次中国神华的现金大礼包能吸引如此多的目光。

“国内上市公司的分红政策的规范和健全还需要一个过程，上市公司成熟的标志就应是稳定的分红。”钱军表示，一个真正成熟的市场，投资股票赚钱的是两个渠道，一是增长型的公司通过实现增长达到或者超过投资者的预期，股价上涨；第二个是成熟的上市公司会稳定的给股东分红。

但从国内市场的现状来看，股价的涨跌目前仍是投资者相对比较看重的地方。政策的利好和公司的大事件的刺激，是很多投资者更看重的部分。

钱军认为，国内大部分的分红是配股，但配股和现金分红差别很大，如果一个公司业绩不够好，那么高配股对于股东来说事实上意义不大，不排除有些公司想要通过高配股拉高股价。

谁是下一个神华？大秦铁路等国企三年平均股息率超5%

在中国神华3月17日宣布高额现金分红的影响下，公司股价随之产生波动。

长江商报记者发现，在发布公告后的第一个交易日里，中国神华A股开盘直接涨停，全天封死，截至收盘时报18.36元/股。尽管在两日后，股价有所回落，在上周五以19.29元的价格收盘，但相比发布前一天16.81元的收盘价格，股价涨幅还是比较大的。

“目前，总的来说现金分红的公司很少”。钱军指出，目前国内比较稳定分红的只有银行股，此外只有极个别的上市公司分红。上市公司之间没有竞争的环境，行业里面没有足够多的上市公司分红把股价拉上去。

钱军表示，需要加强同行和机构竞争者的监督和竞争的压力。目前在国内现金分红这件事情没有形成一个大的气候，所以国内的A股市场需要有更多的同行参与到现金分红的大军中来，形成一个普遍的现象，这样才能保证上市公司之间互相监督、形成良性竞争。投资者也要加强对于分红的关注，尤其是基金等投资机构，能够作为投资者发声促进上市公司的现金分红制度的完善当然更好。

近年来，监管层对于上市公司的分红制度也开始提高了重视。

3月24日，邓舸也做出了表示，下一步，证监会将继续完善制度，引导上市公司结合自身发展阶段和资金状况，通过现金分红实实在在地回报投资者，强化市场长期投资理念。对于有能力但长期不分红的公司，将进一步加强监管约束；对于不分红、少分红，反而利用“高送转”等概念配合违规减持、内幕交易的行为，将依法严查严办。

在3月9日的记者会上，国资委主任肖亚庆表示：“要推动国有控股的上市公司，进一步完善分红机制”，“要做切实的分红方案，不断提高各个资本投资者的回报”，“为股东包括国有资本在内的所有股东提供更多的回报”。

谁是下一个神华？

从投资机会上来看，安信证券分析师认为，“有传统”、“有能力”、“有意愿”的国企值得关注。而其中大秦铁路、华电国际等国企三年平均股息率超5%是十分值得关注的企业。