9月1日，上海观察发布上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军的采访报道。钱军教授指出，上海自贸区进行金改试验重要目的之一，是为上海建设国际金融中心服务，因此市场和金融产品的交易开放度、体量都非常重要，金改试验的当下任务是做符合国际规则的“规矩”，在这方面，上海自贸区还有很大突破和发展的空间。

我看自贸三年 | 钱军：金融仍是最大亮点，还有突破空间

上海自贸试验区成立那年，刚好是上海交大高级金融学院教授、中国金融研究院副院长钱军全职归国执教的第一年。那年，钱军牵头上海交大高金学院承担的对上海自贸区的专项调研，主持撰写几万字的金融专项报告。在报告中，他充满欣喜地勾画与描绘了自贸区金融开放与创新的轨迹。过去三年，钱军始终在关注着自贸区的发展，跟踪自贸区金融改革的轨迹。在他看来，上海自贸区最大亮点还是金融改革试验。过去三年，设立FT帐户、上海“国际金”等诸多金融创新在自贸区实现，取得良好效果；同时，中国金融体系进一步接轨国际市场—人民币加入SDR，沪港通；而他在报告中曾构想的自贸区金融创新与开放，还在一步步推进中。
 
在上海自贸区成立三周年之际，作为一名长期跟踪自贸区金融改革的学者，钱军指出：上海自贸区进行金改试验重要目的之一，是为上海建设国际金融中心服务，因此市场和金融产品的交易开放度、体量都非常重要，金改试验的当下任务是做符合国际规则的“规矩”，在这方面，上海自贸区还有很大突破和发展的空间。
 
高速公路建宽了，上面跑的车才会多
 
有人将上海自贸区建立的FT账户比喻成“金融高速”，因为FT账户是实现诸多任务的制度保证。钱军认为，过去三年，上海自贸区实现的FT帐户是非常重要的金融“基础设施”，具有很好的创新功能，背后的‘防火墙’和风控系统也非常可靠。FT账户的建立很重要，是建设各类金融市场的基础。
 
“上海自贸区金改是为上海建设国际金融中心服务。上海建设国际金融中心目标应该是风险可控之下有适度渗透的在岸中心。纵观纽约、伦敦等国际金融中心，都有最发达、规模最大、最规范的开放型金融市场，而有了这些金融市场就能更好地服务实体经济。”钱军说，上海自贸区已经有了建立这些市场的基础，很关键的就是FT帐户已经建立好了。
 
比如，中国对大宗商品的需求非常大，但中国在国际市场上对大宗商品没有定价的‘话语权’。从铜、铁、有色金属到石油，中国现在都是世界上最大的消费国，而且我们每年需要进口大量的大宗商品，但现在缺定价权，怎么才能把定价权拿过来？如果有一个很活跃的在岸的市场，包括现货和期货市场，而且用人民币计价，如果市场交易的规模接近伦敦等国际金融中心，人民币定价权自然就有了，这对于我们国家经济发展和战略安全都非常重要。FT帐户、（铜和有色金融的）期货产品、大宗商品现货交易需要的仓储与物流等都已经具备，那么中国未来推出国际大宗商品交易市场就有了准备与基础。
 
要进一步推进更多国际开放金融市场的建立和发展
 
钱军认为，上海要建国际金融中心，就要推进一些具体的国际开放型的金融市场和产品，其中包括大宗商品、债券市场和股票市场。而这些市场都可以在上海自贸区逐步建立起来。
 
“要吸引大家，尤其是海外的投资者，把钱留在自贸区，前提条件是要有一个综合性、全方位的交易平台，让国际投资者和国内投资者能够在这里交易赚钱。如果各类国际开放型的金融市场能够建立起来而且很活跃，上海建成国际金融中心就不成问题。”
 
比如，要加快建设债券市场。我国直接融资渠道匮乏；很多中小企业外部融资困难成为发展的最大瓶颈。在美国公司融资的最重要的渠道不是发行股票，不靠银行，是靠发债，哪怕是风险比较大的中小企业也能够发五年以上的长期债。美国地方政府融资主要也不是靠银行，靠分析地方政府债。债券的风险高不要紧，发债时的评级会比较低，投资者也会把对高风险的评估考虑到债券的利率和其他信用保护措施中去。安全性方面最好的是安全的企业或者金融机构发行的短期债券，比如商业贸易票据，因为由大型金融机构发行，这是安全性最好、流动性最高的债券，完全可以在自贸区先行推出，并以人民币计价。如果这个市场能够做好，目前新加坡的市场中很多中国、韩国日本等国的贸易（船运）流量和相关的票据，就可以转移到上海；而贸易票据的发展也可以促进贸易融资以及贸易的发展。
 
还有股票。他认为，沪港通开通很有意义，但有局限性，首先它的量很小，而且港交所上市的大部分公司来自中国大陆，所以要靠沪港通来做全球的股票配置是不够的。沪港通的核心就是有控制的双向通道，也就是说资金到了香港实际上是停留在上交所在香港的一个分支机构里面，所以钱并没有真正的流出去。对此类通道应该多开一些。现在伦敦非常想与上海做股权方面的双向通道，建议最开始推股指，不要推个股，因为相比个股，股指的安全性和流动性更高。
 
可做全球领先的风险防范试验田
 
金融改革要创新，也要防风险。钱军认为，风险管理核心就是要有一个中央清算的监控系统，而上海自贸区可以在这方面做很多事情，为中国未来金融进一步开放做一块“风险防范试验田”。
 
美联储对金融危机最大的教训之一是：当金融危机爆发以后，美联储等监管机构很想了解大型金融机构的仓位—如果它们投资的主要板块的仓位类似，同时对一种产品的减仓很可能会引发危机，以进行一定金融干预与防范，防止危机进一步蔓延，但高盛等大型金融机构却说“这是商业秘密”，不肯告知。这其实直接导致了危机进一步蔓延。
 
但上海自贸区完全可以建立一个有效的金融风控系统。“一方面，我们的制度决定区内金融机构是可以对监管机构公开仓位等信息（而监管机构会对商业机密保密），另一方面，上海自贸区已经具备这方面专业技术，包括压力测试。”
 
目前，发达国家虽然对金融机构进行压力测试，但这些机构资产负债表不是全仓位的，而真正检测金融危机风险的是全仓位的风险测试。“上海自贸区有条件做全仓位风险测试。我们可以通过中央清算系统获取参与交易的所有金融机构的全仓位信息，然后做真正意义的全仓位压力测试，这样的压力测试应该是全球领先的。”

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