6月13日，上海交通大学上海高级金融学院将与第一财经研究院携手举办“负利率、非常规货币政策和国际金融体系”研讨会。专家就全球央行在如此复杂的经济环境下，如何发挥货币政策的魔力展开巅峰对话。6月14日，东方财富网对此进行了报道。

负利率、非常规货币政策和国际金融体系研讨会召开

全球经济增长持续乏力，各国央行的货币政策选项越来越少，被迫向非传统工具转移。除美国经济乍暖还寒美联储加息之路一波三折外，其他发达经济体的主要央行几乎都已经将利率推到近零的地步，日本、欧元区和瑞士等更已步入了负利率时代。与此同时，通过不断的量化宽松，央行们的资产负债表在不断膨胀。

各国央行从来没有面临过现在这样的难关：常规货币工具悉数用尽但成效有限，非常规货币政策纷纷出台，但距离实现央行们恢复经济增长的目标依然遥遥无期。负利率和非常规货币政策之下，全球经济将何去何从？国际金融体系又将如何演绎？

6月13日，上海交大上海高级金融学院与第一财经研究院携手举办“负利率、非常规货币政策和国际金融体系”研讨会。韩国央行货币政策委员会委员IL Houng Lee(李一衡)、上海高级金融学院执行院长张春、香港交易所首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松、金融四十人论坛高级研究员管涛、东方证券首席经济学家邵宇等专家就全球央行在如此复杂的经济环境下，如何发挥货币政策的魔力展开巅峰对话。

韩国央行货币政策委员会委员李一衡指出，低利率或负利率将使投资者加速追逐风险资产，最终导致风险定价失衡、资本错配。

李一衡表示，当前与过去不同点还在于，低利率或负利率反映的是实际利率的下降，但并不是因为高通胀(事实上全球面临通缩风险)，可能是因为宽松的货币政策对资产价格的传导效果出现了时滞。

香港交易所首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松表示，负利率或低利率出现大的背景实际上是债务的大量积压，所以只要有发达国家债务负担大量积压，低利率和负利率的环境可能就很难改变。

更值得注意的是，他从商业银行层面也观察到，在负利率环境下，商业银行也在尝试做一些适应性的调整，这也被称为“逃避行为”，“特别是有全球性布局的银行，其会把超额储备金从征收负利率的央行转到其他不收负利率的央行，或者大量持有隔夜拆借这样一些无风险的现金替代资产，所以使得负利率在商业银行层面的传导不及预期，所以负利率其实正在对商业银行形成一个破坏效应，商业银行目前采取的措施是尝试做一些逃避。”

“如果负利率到了全面实施的时候，这对整个银行商业模式会形成巨大的冲击。”巴曙松表示。

上海高级金融学院执行院长张春则指出，日本负利率可能已经失败。 在日本，负利率仍仅仅适用于部分超额存款准备金，银行存款本身还未到负利率，而欧洲的确由银行实行了存款负利率。 “我个人觉得在实际操作上面，经济学家都认为是负利率是不可能的，负利率在英文里面意思就是‘你不可能负下去’，否则储户就不把钱放在银行里，直接持有现金即可，现金即等于零利率，不可能是负的。”张春称。 “当然，现在很多东西还是要靠银行来支付，所以储户可能有时还需要把一些钱存放在银行以求方便，勉强承受一定程度的负利率。但我仍然觉得，负利率在实际操作上仍不可能实现。”

金融四十人论坛高级研究员管涛认为，“要紧缩货币政策的话，应该是出现了通胀的压力，最近这些数据都不太支持通胀的压力。” 根据最新发布的CPI数据，5月CPI 同比增幅从4月份的2.3%降至2.0%(高盛预测为2.2%)；环比折年增幅为-0.1%(4月份：0.7%)。其中，食品价格同比涨幅从4月份的7.4%降至5.9%。 非食品价格同比涨幅持平于4月份1.1%。

此外，“货币政策收紧会增加企业的偿债负担，也不利于去杠杆，”管涛表示，如果没有明显的通胀压力以及资产泡沫风险的情况下，“我认为央行现在面临更大的挑战在于是不是进一步宽松？这是央行比较纠结的问题。”

东方证券首席经济学家邵宇指出，经济全面过剩导致名义负利率。在邵宇看来，若负利率是指实际负利率，中国其实并不陌生。过去30年里的数据显示，中国的实际利率有一半以上时间是负的，这是因为中国通胀比较高，“现在的问题就是名义利率也开始变负，这是因为通胀变成了通缩，所以一个核心问题是——为什么通胀会变得越来越低？”

“尽管大家可能会不同意，觉得生活的成本还是很高，但只要看一个数据便知。在过去三十年里，中国年化M2(广义货币)供应每年增速是21%，持续了30年，这期间中国的年化通胀率大约是5%，而我们经济增长约为10%。5%是通胀，货币供应是21%，可见跟整个货币流动性投放的比重或速度相比，这点通胀其实不算什么，在全球也是如此。”邵宇称。

与过去相反，现在我们在低通胀下产生一个负的名义利率，发生了根本变化。“究其原因，中国或全球以前可能是一个短缺型经济，现在可能变成一个全面过剩的经济体，”他表示，之所以利率为负，是因为找不到合适的负债或者是资产来对匹配储蓄资金，即投资标的不能够产生足够、可持续的利润来回报投资人，所以才会进入到一个没有需求或没有实际信贷需求的负利率的环境。

【原文链接】负利率、非常规货币政策和国际金融体系研讨会召开