5月21日，《都市快报》刊发上海交通大学上海高级金融学院金融学教授严弘的观点报道。严弘教授指出，国际机构投资者并不担心市场波动，却不能接受的是因规则不完善所带来的不可预测风险。因此，停牌制度的调整，特别是针对资产重组的停牌的规定和限制，将有助于抑制上市公司以重组名义进行市场价格操纵，有助于A股最终加入MSCI指数。

A股冲刺MSCI迎第三次大考 修改停复牌制度 监管层继续清障

紧随QFII步伐 三类个股有望沾光

时隔一年，A股能否纳入MSCI（美国明晟公司）新兴市场指数，再度成为市场各界关注焦点。自启动纳入MSCI新兴市场指数评估以来，A股已经历两次考核，北京时间6月14日将迎来第三次评估。

继额度、资本流动限制，以及实际权益拥有权上等诸多努力后，中国监管层继续为A股纳入MSCI清障，包括修改停复牌新规等针对性较强的举措。

值得关注的是，本周二全球最大对冲基金——桥水资本在上海注册投资公司，这被业内人士看作是可能过关的重要信号。如果能够如期过关，这将意味着至少上千亿人民币的资本流入，人民币国际化的进程也将大大加快。

为何加入MSCI指数

作为全球最大、最具影响力的股票基准指数，MSCI在全球范围内的认可度不言而喻。MSCI不仅拥有最为完整和广泛的指数体系，而且在编制方法上也有不可比拟的优势，该指数每年调整一次都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。

数据显示，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。来自美林/盖洛普的同期调查显示，全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商，追踪资产超过10万亿美元，其中与MSCI相关的ETF产品就有多达700只。

也正是由于MSCI如此大的影响力，中国证监会自2013年开始就不断与国际指数产品开发商MSCI进行交流探讨，希望将A股纳入MSCI。当年A股虽然未能成功入围，但A股指数却首次入选“潜在升级市场观察的名单”，也算是一个不错的开端。

今年是A股冲击MSCI指数的第三年，如果今年能够顺利通关，将至少带来上千亿人民币的海外资本流入，这对于当前依靠存量资金博弈的A股市场而言重要性不言而喻。中金公司研究显示，若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约214亿美元（折合成人民币约1400亿）；若全部纳入，潜在资金流入规模约3639亿美元。

目前，高盛、摩根士丹利、瑞银等在内的知名国际投行均看好A股今年纳入MSCI指数。而本周全球最大对冲基金——桥水资本在上海注册投资公司注册投资公司，更是被业内看成是A股即将纳入MSCI指数的一个重要信号。

监管层全力清障

今年4月份，MSCI在关于是否将A股纳入的问询（MSCI与大客户问询阶段的主要参考文档）文件上提出了三个主要问题：A股公司自主停牌导致的流动性风险和可跟踪性问题；交易所层面限制国际交易所中关于中国A股指数金融产品的反竞争性条款；但MSCI同时也肯定了中国证监会对2015年6月份提出的市场进入问题所作出的积极努力，以及沪港通和蓄势待发的深港通对该问题的改善。

其中A股自主停牌制度，以及可能由其导致的流动性风险，被认为是最有可能影响结果。有报道称，上交所最快在下周公布修订的上市公司停复牌新规，而市场关注的“忽悠式重组”问题也将遭到严控。停复牌新规将对A股上市公司随意停复牌、停牌时间过长的问题作出限制，此举被解读为A股冲关MSCI清除障碍。

上海交通大学上海高级金融学院教授严弘指出，“A股的停复牌机制一直以来都饱受诟病，去年股灾期间‘千股停牌’奇观着实让海外投资者心存顾虑。国际机构投资者并不担心市场波动，却不能接受的是因规则不完善所带来的不可预测风险。”

严弘称，停牌制度的调整，特别是针对资产重组的停牌的规定和限制，将有助于抑制上市公司以重组名义进行市场价格操纵，有助于A股最终加入MSCI指数。

相比较去年牛市顶峰时，如今中国股市的市场环境相较于去年6月MSCI评估时显然更具吸引力。申万宏源分析师李慧勇指出，近一年，监管方面一直在制度上不断完善以求接近MSCI提出的相关要求：2015年7月启动中国内地与香港基金互认，为境外投资者开辟了新的投资渠道；今年2月份，外汇局出台新规，在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方面予以一定程度的放松。更重要的是目前A股经过几轮调整以后，估值有所下调，逐步回归到合理区间。李慧勇称，当前监管层正在全力推进的深港通也有望打消MSCI顾虑，促成A股纳入MSCI指数。

三类个股有望受益

如果A股成功纳入MSCI指数，哪些股票有望受到国际资本的垂青？

根据MSCI公布的GIMI指数编制方法，瑞银证券预计A股大盘蓝筹股将是A股加入MSCI指数后必不可少的一个权重。目前，A股市场前十大权重股分别为浦发银行、中国平安、招商银行、贵州茅台、兴业银行、民生银行、农业银行、万科A、中国银行和工商银行。申万宏源证券同样认为，由于纳入新兴市场指数的A股需要反映市场整体特征，大盘蓝筹股票将显得十分重要。重点关注中国平安、浦发银行、兴业银行、贵州茅台、长江电力、万科A、温氏股份、比亚迪、广汽集团、海康威视、招商蛇口、美的集团等。

第二类个股是QFII概念股。在A股加入MSCI后，外资的大量涌入将在很大程度上影响现存的A股投资理念，以及风险偏好，在现有的A股市场中，QFII是典型的价值投资代表，其选股逻辑可在一定程度上代表外资喜好。公开资料显示，在QFII一季度重仓股中，其对高派现、高分红品种情有独钟。若以2015年每股派现金额（包含中期）和2015年均价对比，43只个股股息率超过一年期定期存款利率，宇通客车、上汽集团、福耀玻璃3股超5%。

第三类个股是一些A股市场独有的具有稀缺性的标的，比如在海外市场很难寻觅的白酒品种（包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒、洋河股份等）；中国市场独有的中药题材股（云南白药、东阿阿胶、九芝堂、同仁堂、片仔癀等），上述这类个股未来也有望受到海外资本的追捧。

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