【经济观察网】中国新三板投资高峰论坛对话汪滔：场外市场到底有多重要？
发布时间：2015-12-04
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12月3日，经济观察网发布上海高级金融学院实践副教授汪滔在由《经济观察报》主办的“2015年度中国新三板投资高峰论坛”上的观点报道。他表示，一个市场的培养需要很多年，中国的新三板市场在短时间里发展到现有程度已经非常成功，不能指望这个市场一下子就增长，走得太快并非就是好事。
中国新三板投资高峰论坛对话汪滔：场外市场到底有多重要？
2015年，在中国股市跌宕起伏的背景下，新三板成为了炙手可热的投资新风口，然而市场普遍认为新三板的流动性较差势必会制约其发展。
上海高级金融学院（SAIF）汪滔教授在由《经济观察报》主办的“2015年度中国新三板投资高峰论坛”上表示，一个市场的培养需要很多年，中国的新三板市场在短时间里发展到现有程度已经非常成功，不能指望这个市场一下子就增长，走得太快并非就是好事。
本次论坛旨在深度分析和解读新经济下新三板的机会与挑战，汪滔受邀发表题为“场外市场的重要性”的主旨演讲。
如下是汪滔演讲观点集锦：
为什么要发展场外市场？
从市场结构的角度来说，新三板提供了新的便利融资和投资的一个渠道，在比较成熟的金融市场里，是主板市场一个重要的补充，也是资本市场的重要组成部分。
从历史上来说，一开始所有金融市场都是从场外市场开始，并没有集中的一个市场，大家自行或通过中介去买卖，买卖的时候只能自己去问价钱，不可能知道市场上最好的价钱，最多找几个中介商，能接触到的市场比较有限。
而场内市场的好处是把市场上所有的买家卖家都集中到一起，这时候能看到最好的价格，由市场集中来管理所有交易者的信用，这样就逐步形成场内市场。
新三板是一个场外的市场，主板是一个场内市场。国外一般是场外发展到场内，场外是顶层设计。而中国则是先有了场内，先把成熟金融市场的经验拿过来，接下来再往场外的产品去延伸。
事实上，在金融交易中，大部分的交易是场外，而不是场内。有数据显示，美国的股票交易每天平均大概600多亿美元，而外汇市场交易是两万多亿。随着中国经济发展和金融市场完善，场外市场一定会起到很重要的作用，这是一个必然趋势。
关于场内场外交易的特点。其一，场内交易相对场外来说，由于它比较规范，制度比较完善，所以它的风险相对来说是比场外风险小一点。但与风险同时匹配的是收益，一般场内产品风险相对小，相对收益也低一点，场外产品相对风险更大一点，但收益更高一点。
新三板流动性为什么不及场内市场？
场内场外两个市场互为补充，我们既要有规范的场内主板市场，还要有灵活，满足不同融资和投资需求的场外新三板市场。
新三板市场目前流动性没有场内市场好，目前A股交易量不得了，新三板交易量相对比较低一点，有时候要买的时候买不到，或者价格跳跃比较厉害。
即使是国外成熟的市场，场外流动性也肯定小于场内市场，这是由交易机制决定的。新三板有一个很重要的做市商机制，有券商来做做市商，自己的钱拿出来做市，他看到一些新三板的股票可能买到自己名下再卖给其他人，通过这样的方式来激活流动性。做市商本身正因为它承担了风险，所以要求更高的回报，也要求更加稳健，这必然造成场外市场流动性相对来说比场内市场要低，因此我们不能简单地把新三板的流动性与主板去比。
新三板的价值在哪里？
投资或者交易分成两类，一种是套利或者对冲的，第二种就是单边做，即投机或者投资。国内的A股大部分都是投机交易，投机交易说明他需要很大的流动性，但从一个健康的市场，或者能够真正获得收益来看，大部分成功的人，最后还是能够真正地发掘投资价值，而不是简单地投机。
我们并不是说投机没有人成功，但这里面真正要考察自己的投资能力，而对于大部分人来说，最好的投资还是找有价值的企业去投。
