【腾讯财经】社科院李扬：市场已证明用股市来降企业杠杆不可行
发布时间：2015-09-02
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8月30日，由上海高级金融学院、中央人民广播电台经济之声联合主办，前海深港现代服务业合作区管理局协办的“大国大时代——中国经济报告会”在深圳成功举办，本场报告会以“金融创新的深圳样本”为主题，广邀知名专家学者、金融机构和实体企业领军代表，共议深圳金融实践新思维，共商深圳如何再崛起。8月30日，腾讯财经对此进行了报道。
社科院李扬：市场已证明用股市来降企业杠杆不可行
8月30日，在上海高级金融学院、中央人民广播电台经济之声联合主办的“大国大时代——中国经济报告会”上，多位专家学者探讨了中国经济面临的重大问题，尤其是外汇的相关问题。
中国社科院经济学部主任、原副院长，国家金融与发展实验室理事长李扬从对外资产负债表的角度对外汇问题进行了讨论。
李杨说，从2007年开始这一轮金融危机本质上是债务危机。据国家金融与发展实验室公布的中国国家资产负债表，从2007年到2013年中国的国家负债率由41.8%提高到49%，上升了7.2个百分点，年均提高7.2个百分点，与其他国家相比上升相对较快。
“近几个月，市场还有学术界流传着用杠杆转移的方式来解决中国杠杆率过高的问题，比如把股市搞上去，以解决企业杠杆率太高的问题，然后再把这样一部分杠杆转移到居民手里，”李杨说，近期发生的股市剧烈波动，可以说为此种思路给出负面评价，不能指望用吹泡泡的方式去杠杆。
李杨进而提到，在宏观的风险之外，中国资产负债表中的结构风险之一就是货币错配。我国目前对外投资的地位长期为正，但是对外的资产负债扣掉之后，我们的净资产带来的收益却是负的，这是一个很大的货币错配问题。
“这就需要进行结构调整，具体分为两方面，一个是负债方面通过人民币国际化，推动推进一带一路战略增加人民币在对外负债中的比重，逐步降低我国的对外负债成本；二是要 实施藏汇于民的战略，促进对外直接投资，增加持有投资对象国货币定值的投益类资产，分享其经济增长的收益。”
李杨举例说，美国的负债都是美元负债，它的资产大部分都是投资对象国的资产。例如，美国会从中国借钱，使得中国的外汇储备中有大批美元资产。然后它会投资中国的股权资产，分享中国的收益。“这种战略安排是非常值得我们关注的，中国在走向大国大时代时必须有这样的战略安排。”李杨表示。
除了货币错配问题，著名经济学家马光远、民建中央经济委员会副主任马光远还提到了此前的人民币贬值所引发了一连串的蝴蝶效应。
8月11日-13日，人民币兑美元汇率因中国人民央行突然调整中间价定价机制大跌约4.6%，此后一周中国股市连连暴跌，沪指重挫11%；美国股市周五以金融危机最黑暗一周以来最惨烈的方式报收，全周道指和标普500指数的跌幅达5.8%，创2011年9月以来之最，而科技股领军的纳指的跌幅更高达6.8%；欧洲股市周五录得近四年来最大单日跌幅，因对中国经济的担忧加重打压全球市场。
至于亚洲国家货币最近则陷入了集体竞相贬值的恶性循环。其中马来西亚货币林吉特的表现最为引人注目：8月14日，林吉特对美元一度暴跌逾1000点，最低触及4.1270，跌幅2.9%，刷新1998年亚洲金融风暴以来新低。
马光远认为：“今年以来整个宏观经济出了很多大事，人民币贬值以及随之而来的股市暴跌都是其中之一。”
