7月5日，上海交通大学上海高级金融学院（SAIF，以下简称“高金”）2015年毕业典礼暨学位授予仪式隆重举行，上海交通大学副校长黄震、高金学术委员会主席（院长）王江出席并致辞。现任中国证券监督管理委员会国际咨询委员会主席、英国凤凰集团主席霍华德·戴维斯爵士应邀发表主旨演讲。现场300余名毕业学员及200余名亲友和校友共同分享与见证了拨穗正冠、激动人心的毕业时刻。7月10日，中国证券网对此进行了报道。

证监会“外脑”霍华德：监管救市目的在于避免系统性风险

近期A股市场的震荡，是在经历过一段上涨较快过程之后的调整。但中国股市散户投资者太多、且杠杆数量较大，值得担忧。就监管层来说，应更多扮演裁判的角色，而不是决定市场上谁赢，它需要保证市场能够平稳的运行，保证这个市场的运行不受到影响。霍华德•戴维斯爵士近日接受上海证券报记者采访时做出上述表示。

霍华德•戴维斯现任英国凤凰集团主席、英国政府机场委员会主席、巴黎政治学院(Sciences-Po)实践教授以及中国证券监督管理委员会国际咨询委员会主席和中国银行业监督管理委员会国际咨询委员会委员。

　　对A股市场两点担忧

A股市场最近经历大幅震荡，霍华德认为，对此不应该恐慌，即使A股下跌了这么多的幅度，但相比1月份的指数仍高20%，因此不认为这个发展是2015年的一个崩盘，更希望这个过程是A股在经历过一段上涨过程较快之后的调整。

然而，霍华德也提出，在这个过程中有两点值得担忧：一个是中国股市散户投资者太多，大部分散户投资者不是成熟的投资者，从英国的角度来看，英国这类散户投资者更多的是通过共同基金和信托基金来进入股市，而不是直接进入股市。

第二个是目前融资融券规模比较大，杠杆数量大。另外系统性风险看什么信号，重要的信号是，融资融券的保证金没办法增加，就是说在股市下跌的时候，这些通过融资融券来获得资金的人必须卖掉他的股票，而不能持续的从其他渠道来获得融资进入市场。

具体讲到证监会的应对措施，霍华德表示：“如果我们往回了看，证监会会觉得要早一些调整融资融券的要求和新的规则，要抑制住市场的热情，而这样的事情说出来很容易但做起来很难把握这个时机。”

　　监管救市目的在于避免系统性风险

讲到对于A股市场的建议或措施，霍华德表示，这主要根据市场参与主体来定。A股市场的主要融资融券的还是个体投资者，个人在做这样的事，还出现了一些平仓，对于个人投资者，还是没有具体的办法去解决这样的事情，但是对于券商，作为监管者要采取一些措施去避免系统性风险，比如说了解他的风险敞口，去找另外一些券商看是否可以收购或兼并出问题的券商。

“我们在英国也开展过相关的监管，英国监管当局通常会让大的券商去了解情况，看他们是否暴露在风险当中，风险有多大，如果出现了这种风险，就会找投资银行也好，其他大的券商对他进行并购或者收购。”霍华德说。

霍华德还认为，对于证监会监管当局来说，更多扮演裁判的角色，而不是决定市场上谁赢，它需要保证市场能够平稳的运行，保证这个市场的运行不受到影响，因此不应该批评证监会，因为证监会左右不了市场是涨还是跌。

对于救市，霍华德认为，要看救市时的目的是什么，如果目的是提升股价，像香港、纽约或者伦敦等地监管一般不会这样做，但如果是说目的是避免系统性风险，比如券商满足不了担保金，或者没有办法提高担保金，这样的干预就相当于比较合理的干预。

　　促进中国债市发展

对于中国经济基本面和经济改革，霍华德认为：中国因为缺乏比较好的社保体系，所以老百姓更多的去储蓄，中国储蓄率也比其他国家要高，大家认为不能靠国家去养老，这样的现状是鼓励大家去储蓄的。在鼓励人们消费之前，要建立好更好的社保体制和养老计划，人们更加有安全感，更放心的去花钱。

另一方面，利率市场化。霍华德说，随着利率的降低，更多人喜欢将钱借给地方政府或者是投资到制造业。随着利率市场化的进程，这个对人们去消费有更多的益处，原来把利率降的很低，钱可能会投到地方政府，转而进入到更多公共投资，或者企业或者制造业的投资。而未来如果随着利率市场化的改革，会有更多的钱进入到消费领域。

从中长期的角度看，霍华德建议，中国政府应该更多去关注银监会、证监会、保监会等监管当局之间的合作，要加强协调合作，要有一个更好的协作机制。

另外一方面，目前来讲中国的债市发展不够成熟，比美国的债市还是差了很多，因此霍华德认为，中国应该加大力度，促进债券市场的发展，另外，“中国金融市场还是以银行为主，目前企业的融资比例基本上还是以银行融资为主，这个比例比美国要高出两倍，所以从金融危机当中，我们看到有多元化的融资渠道是更有利于金融市场的发展，所以我们认为应该降低银行融资的比例，提升债券市场的发展。”

【原文连接】证监会“外脑”霍华德：监管救市目的在于避免系统性风险