5月16日，上海交通大学上海高级金融学院携手穆迪公司，联合举办“第二届中国信用风险年会”。来自中国乃至全球的顶级学术机构和金融组织的学术专家以及市场参与者们，就“信用研究领域的最新进展”进行了深入的分享和讨论，以求为完善市场机制、防范系统性风险提供学术支持和政策借鉴。一财网对此进行了报道。

最大债主中国对美债收益率影响几何？

此前，由于全球债市暴跌致使几千亿美元瞬间蒸发，一度引发市场恐慌。先是德债收益率飙升，随后美债收益率也一度攀升。随着美国加息进程愈发扑朔迷离，今后美债收益率又将何去何从？重新成为美债头号持有国的中国是否将对美债产生影响？

“不能光看近期全球债市的下调，还要看前期的上扬格局，低利率环境使债市存在一定泡沫。美国QE结束后，下一轮货币政策调整扑朔迷离，因此市场信心受到影响，这或许导致近期债市震动。此后除了关注美联储对加息的前瞻指引，更关键的是市场的反应。”上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）院长王江在穆迪和SAIF合办的“第二届中国信用风险年会”期间告诉《第一财经日报》记者。

展望美债前景，牛津经济研究院更是得出了最新的研究结果——当交易员们屏息凝神地观测美联储政策动向的同时，全球第二大经济体中国或将成为对全球借债成本最有影响力的国家。这或许为一家之言，但也不妨听听看。

牛津经济研究院高级经济学家Adam Slater对中国经济给出了三个假设情境，并预测了各种情境下美债收益率可能受到的影响。三种假设情境分别是中国经济逐步放缓，实现可持续增长态势；经济“硬着陆”，增速急跌；中国经济增速掉头向上，反弹至8%。

就第一个种假设情境（其认为可能性为55%）而言，Slater预计中国今年经济增速放缓至6.6%，2020年将继续放缓至5.4%。在此情况下，Slater预计美债市场混乱将受到抑制，截至2016年的10年期美债收益率约2.2%－2.9%。

Slater表示，中国放缓不一定就会扰乱全球市场。即使美联储在今年9月加息，中国的适度增长也会抑制债市出现重大混乱。

在第二个“硬着陆”情境下（可能性为30%），即中国经济增速急剧放缓，这将导致市场避险情绪加重，从而压低10年期美债收益率。Slater预计10年期美债收益率在此情境下或将跌至1.7%，避险情绪加重。

根据其假设，中国经济在此情境下会出现重大修正，包括房地产部门回调、重工业面临深刻问题从而引发银行严重坏账。届时，信贷供需将同步萎缩，而当前杠杆率高企的中国企业则是其主要推手。

至于第三个超预期增长的情境（可能性约为15%），即中国提前完成改革转型，实现强劲增长，GDP增速或反弹至8%，而增长更强劲的中国意味着更为强劲的全球贸易和GDP增速，避险情绪的缓和也自然将推涨全球债券收益率。Slater预计，在第三种情境下，截至2020年的美国十年期债券收益率将飙至4.8%，而德债也或将从当前的0.6％飙至2.3%。

客观而言，尽管中国当前开放程度有限，其经济增速究竟对美债将产生多大影响仍有待观察，不过中国9.2万亿美元经济体量的影响力不容小觑。随着资本账户全面开放的日程日益逼近，中国经济增速必将对全球产生更大的“溢出效应”（spillover effect）。

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