4月11日，上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）在上海成功举行主题为“融聚心力，笃行致新”的校友日活动，而当日下午举行的SAIF·CAFR名家讲堂将校友日活动推至高潮。观察者网对此进行了报道。

梁信军：庞大的中国市场助生全球伟大的中国公司

在欧美经济萎靡的背景下，中国企业大阔步迈向了海外，复星集团便是其中一个典型的例子。复星最引人注目的大手笔是，2013年，复星7.25亿美元从摩根大通手中，买下美国纽约曼哈顿地标性建筑第一大通曼哈顿广场。

最新的消息是，复星集团副董事长兼CEO梁信军3月底透露，今年复星将收购5家海外保险企业。究竟具体情况如何，观察者网曾向复星公司采访求证，但没有得到更详细的细节。凑巧的是，4月11日，梁信军出现在2015上海交大高级金融学院校友日活动现场，专门针对复星这些年的海外投资策略进行了30分钟左右的演讲，对目前中国企业海外并购的机会，海外收购给复星带来的资金成本的下降，以及复星的互联网+等，进行了非常详细的讲解。

演讲答问环节，虽股市正热，有多家证券公司大佬同台就坐，但全场风头都被复星梁信军抢走。复星从2008年启动全球化路线，至今海外收购23-24个项目，秘诀是什么？复星有没有失败的案例等等，问题接踵而至抛向梁信军。梁信军逐一详解。

谈起失败案例，梁信军说，如果有什么值得反思和检讨的地方，那就是第一波互联网浪潮复星木知木觉没有跟上，直到2012年，与马云的一次对话改变了复星。随后大众点评、挂号网被复星收入囊中。

尽管中国企业在海外投资遇阻的新闻频现，但手持重金的复星，也并不需要像《教父》里面的角色一样，拿起枪，告诉外国合作伙伴，“按我的办法做”。梁信军说，“我们只要伸出橄榄枝，告诉外国合作伙伴，邀请你分享中国的市场机会，不需要枪”。“而且语言不是问题，只要利益、风险一致，以企业家精神垫底很容易达成共识”。

中国企业在海外的表现，与当年日本上世纪80年代有何不同？这个外媒最喜欢的问题抛向梁信军的时候，梁信军是这样回答的：他说，我不知道日本人怎样买楼，那时候我还在上初中，现在我们买楼，只看净租金收益率，最低5.6%。

此次论坛的前一天，林毅夫在上海演讲时提到“中国庞大的经济体量，有助于诞生伟大的经济学家”，梁信军颇有触动，他说，“庞大的中国市场，有助于诞生全球伟大的中国公司。”

与走出国门的中国企业共勉。

以下是梁信军演讲全文。

大家好，非常高兴参加今天的活动。我特别想讲一下全球投资，少讲一点国内投资，国内投资太热了，连老太太都在研究。在讲全球问题的时候最主要是谈那些有质量的全球投资，而不是有数量的全球投资，有质量的全球投资非常重要,就是聚焦中国增长的投资。

我想分三点。第一是融资阶段，第二是投资阶段，第三是如何创新。现在中国企业面临的机会(很大)毫无疑问，总理从去年已经讲过几次，怎样用境外便宜的资金倒逼金融改革，对企业来说可以做得更快。低利率下，中国企业投资海外金融机构的绝佳时机，大家都知道去年欧洲QE已经启动，有1.6万美元之巨，几乎和美国的量化宽松相当，和我们国家金融危机以来实施的货币投入规模也是相当的，所以是非常大的数字。我们要去猜想一个国家，一个社会会用使用什么样的经济政策，背后都是有动机的，并不是说有什么总统来了，突然脑子发热就改变了。这个动机就是，债务高的国家，总体来说有强烈的动力和动机要把债务证券化，分摊给社会，因此不希望看到利息上升，利息上升就吃掉了财政，因此凡是债务高的国家都有强烈的动机维持低利率，试图债务证券化来降低负债。

中国的政府债务貌似很低，只有36%，如果把国研中心张承惠所长提到中国政府的隐性担保，包括金融系统的隐性担保，以及对国有企业的隐性担保全加上，（国有企业如果坏账是银行的坏账，因为国有企业的负债率高达70%几，如果还不了最后是银行兜底，结果是政府兜底。）其实和欧元区接近。大家一点不要怀疑欧元愿意维持低利率，美国愿意维持低利率，即使美国说会加息，这只不过在非常低的利息基础上加一点而已。即便中国，大家也不要怀疑将来会在4%的基础上逐渐降息，这里有强烈的动机。

在低利率的环境下，这是中国企业到海外投资金融机构的绝佳时机。因为利率低，特别是维持低利率时你的保单成本（指保险公司的赔款以及保单获取的成本）就很低，看看存款一端是否拿到低利率，是否可持续，这是非常重要的。

复星想这个事已经想了好多年，办成是去年，我们去年在海外买了一个保险公司，增加了1000多亿的保险资金，我们来看看实际效果如何。

由于保险金的加入，客观上快速拉低了复星的资金使用成本，这就是总理要的效果，通过海外低成本资金加入，可以快速降低整体使用资金的成本。第二是负债率下降，因为我们买的保险公司净债务基本是零，去年一年下降了13个百分点，我的境外投资增加了，负债率反而下降了，成本也下降了，这是多好的事儿。

我们现在债务成本在国内民营企业里面算是很好的了，我们62%是长期贷款，债务平均成本（指给债权人的利息率，观察者网注）只有5.4%，尽管如此，还是远远大于3.2%。

我们在海外投了三家保险公司，一家是葡萄牙国家保险公司，还有一家美国MIG保险集团，还有另外一个保险公司。

每家公司规模不大，都是当地的强势企业，占本地市场20%。你把这两个信息结合到一起就非常有意思，一个强势企业我们居然只花了几百亿人民币，而且经过几十年的竞争，那就说明本地市场如此之小，以至于没有外来投资者想参与，所以我们买这些小而美的公司非常安全。

第二个特点，我们买的价格便宜；第三个，公司资产很好，净债务几乎是零；第四，这些保险公司卖出去的保单基本都是固定收益的保单，不是分红型，固定收益的利息很低，基本在2%。

我们今年还会再买三四家公司，负债端的成本都在0或者2以下，所以我认为现在去投资海外金融机构，特别是保险公司真的是非常好的时机。

这里有一个很小的例子，你在海外确实可以买到好的金融机构，存款很便宜，但是挑战就是怎样提高资本收益，如果资本收益提高不了问题一样大。我给大家看一下我们买的几家公司，已经并表的资本收益率最低是6.6%，没有并表只有3%到4%，所以我们的目标就是把没有并表的变成6%到8%，甚至12%。

我们葡萄牙保险公司去年收益率从2013年4.3%，变成2014年的8.4%，我们只不过从5月份开始管理8个月而已，真正的变化只有10%的资产发生变化。这个公司收益率达到了8.4%，整个公司总资产当中81.6%还是投资在现金和固定收益上面的。

如果大家比较一下中国的国寿、平安会发现他们几乎一样保守，80%多投资在固定收益和现金，只有18.6%投资在房地产、持有型物业和股权上，尽管如此，我们把收益率从3%提升8%。

我们同样看资本这一栏，实际上中国去年保险金行业平均收益率已经做到9%，所以拿到便宜的钱对实体经济发展是很好的，但挑战就是怎样提高收益率。

刚才谈到了银行存款的净利差问题，去年的确是2.5%到2.6%左右，前年是2.9%，我觉得还会降。中国民间金融的成本比银行还要贵，如果不打通的话金融的长期竞争力是有问题的。金融行业毫无疑问面临互联网的挑战，这是没有疑虑的。

海外投资：6年24个项目

第二个我想讲一下投资端，其实从复星过去几年对中国成长动力的把握来看，有一个变化：2007年之前我们主要投资制造、原材料行业，这些领域发展非常好。复星上市以后提出投资消费品，2012年再次明确消费品里面真正面向成长中的中产阶级。

我认为今后中国消费市场的增长就是11%到12%，但是与中产阶级关联的行业可以增长到21%。2015年我们更加明确聚焦在中产阶级里面，我们只投资健康和快乐时尚，在健康和快乐时尚领域的增长还要高。

健康是一个大健康的概念，我们传统说的健康主要是药品以及医院，有的包含了养老或者医疗器械，这些其实都是讲不健康的领域。真正的健康定义包含怎样让老百姓保持健康，比如健康的环境，健康的饮食，包括健康的生活方式，健康的生活方式就是快乐时尚，因此把这个方向确定后就可以看到有很高的增长。

因此，如果在全球发展中聚焦中国成长中的中产阶级，聚焦中产阶级里面的健康快乐板块，是非常有潜力的，但是我必须要说，在全球的投资有试错的成本问题，因此我觉得要十分小心。

复星已经投过的海外公司，加在一起有70多亿美元，大概23到24个项目，这些项目不是一朝一夕投成的，其实我们在2008年提出来加入全球化之后，2008、2009、2010年只投了一个项目，2011到2013年投了6个项目，2014年投了15个项目，53亿美元，今年起码20个项目，今年可能到70几亿美元的水平，甚至达到百亿美元。
你要决定做一件事情要有一个时间观念，你应该非常清醒地认识到，学习和掌握知识的过程就就需要6年，只有掌握了这个领域在知识，投资才能玩得转，如果一开始规模很大是要吃苦头的。

我们去年在海外有20多个合伙人，有27个团队有能力研究海外投资，这个基础之上才开展了15个项目。

庞大的中国市场有助于诞生全球性伟大的中国公司

10号我看林毅夫教授在复旦演讲提到，庞大的经济体量有助于中国诞生伟大的经济学家，我是赞同的，我还想加一句，庞大的中国市场有助于诞生全球性伟大的中国公司，因此中国公司海外投资应该摈弃打游击战的想法，现在中国的经济体量、市场规模已经能支持中国企业正规军打阵地战，因此现在应该有核心型的控股集团，应该在全球性进行整合并购，不应该是PE这种游击战。
当然投资还是应该立足，能够分享中国市场高速增长行业的机会，不要去投资跟中国完全没关联的行业。

我最近一直被问到，你们复星在外面买楼和日本人当年买楼一样不一样？我的回答非常明确，我不知道日本人怎样买楼，80年代我还在读初中。我们在海外买楼就看净租金收益率，最少5.6%，高的12%左右，这是指税后，你投一万块钱每年收11%的现金，最少要收5.6%，这就是我的标准。

为什么呢？因为我的保险金成本是3.2%，我拿3.2%的钱收5.6%租金收益率，当中还有汇率的杠杆，这个非常好，是可以支撑我的模式。有控股性的平台，对全球并购是有帮助的，比如复星医药会支持，不仅在中国把医疗搞大，还要到欧洲去，我们欧洲已经买了第五大医疗平台，我们会进一步投资。包括比如快乐健康领域，我们在全球进行整合并购。

牛市打乱了我们的部署

我想讲一下跟资本市场的关系问题了，现在所有的投资者似乎都喜欢牛市，这个观点是很奇怪的。为什么牛市就变得亢奋和快乐呢？其实熊市是可以很快乐的，我们在过去几年的熊市干了什么事情，我们在价值的地板上调整资产结构，整个复星现有的资产表里面综合金融、健康、快乐三个板块是弱周期、高成长的。去年年底这些资产已经占了整个资产的64%，净资产的47%，税后利润的70%几，销售比去年增长73%，所以现在牛市来得太早了，打乱了我们的部署。我要做整合，但太贵了。

牛市怎么办呢？我觉得做企业要跟资本市场共舞，牛市就是卖股票搞增发，所以经常有搞增发的兄弟找我，你们复星弄一点，我绝对不买，我只会到市场上买低估的，增发我是不碰的。你们知道，股票增发的时候内部人控制，都知道什么时候价格高，当然国有企业除外。

互联网+怎么做？

最后我们讲创新问题，我们经常被问到一个问题，你这么多公司，这么多行业，怎么进行协同呢？他们讲的协同很大程度讲企业客户的交叉销售，交叉销售是通过互联网可以做到。如果我们把一个产业当做一维，两个嫁接的产业新的产品就是两维，如果三个产业嫁接就是三维，大家知道三维的空间是非常大的。

我用一个例子来讲我们怎么去考虑产业融合、打通协同。我们在上海的宝山区做了一个非常好的养老项目，200多套房子一抢而空，过去的模式我们复星地产开发房子，以6%的年收益率租给养老公司，养老公司是合资，拿了6%的成本做到12%的收益率，问题是地产公司觉得不爽，我自己的融资成本就要8%，收益率6%就不满意。

我们为此就引进了保险公司，由于我们养老产品非常受欢迎，所以有很多老百姓不单单来租，他也想买，但买的话这个产品是服务业用地，是小产证，所以老百姓买了感觉不安全，如果用会员卡就涉及金融服务的预付卡服务，需要申请金融牌照，否则就是非法集资。我们现在卖保单就没有问题，尽管没有房产证，但是拥有保单，凭保单来享受服务使用权。保险公司卖掉100张保单把楼买走了，然后切割成100个单位分给用户。

第二个创新就是关于互联网的问题，我觉得我们是需要追求在互联网生存的。实际随着移动互联网的发展，全世界全中国没有一个行业可以脱俗，就是在互联网行业的高压下，你只有迎合的两种选择，要么深入融合到互联网的生存当中，要么找到完全不依赖于互联网的生存方式。这个如果不想明白，你还要花时间想，你想的时候你的事业和金钱还会遭受损失。

我已经彻底想明白了。因此我们在这件事情上做三件事情，第一就是大家看得到，就是积极投资互联网，去年我们投了38亿，其中比较有名是大众点评、阿里小贷、随手记、挂号网等等。

第二，我觉得真正值得做是O2O的转型，现在几乎见到所有传统行业的企业家都要说和互联网结合，他们积累了海量数据的用户，如果这些O2O转型，会有非常好的收益。

这里面举个例子，我们投了挂号网之后，去年全年有超过1亿人次的挂号服务，按个人算有7000万人，相当于中国8所最大的医院。因为挂号网可以识别真正的医生和病人，可以认医生的手机处方，这样让老百姓买到市场价格八折的药品，让医生也很方便。

我爸爸是89岁的老人，在上海看病，住在浙江，按照现在医疗规则，每个月都要回到上海看一次病，医生给他的处方药不能超过一个月，不这样医生就不放心，万一下个月病情发生变化，药量需要改变了。现在有了挂号网可以直接联络，医生确认完之后还是维持原量或者药量有改变，只要有手机处方就可以发药，这让我们找到互联网状态下复星药房怎么生存。

最后分享一下，互联网这个事情已经是来势汹汹，无可逃避，我们只有深入融入到互联网才是我们正确的选择，谢谢大家！

最大的反思是对互联网后木知木觉

问：复星在过去发展过程，有什么失败的经验可以给我们分享和借鉴一下。

梁信军：失败一般都不告诉你们。其实我觉得复星这些年最应该反思就是在互联网策略上木知木觉。（江浙一带方言，有后知后觉的意思，观察者网注。）互联网行业内大的企业家很多，他们都在跟我谈，我感觉都是在吹自己的东西。2012年7月份马云有一次小范围的讲话真的彻底改变了我，第一个失败就是上一轮互联网我们基本没有抓住，这是需要深刻反思和检讨的。

第二个，从复星来讲，在国内金融企业的深耕细作，我们有不少牌照，现在国内我是全牌照，目前这个问题非常大，现在这个痛点就是要把每一段做到极其专业，这个东西需要花时间，像德国的工匠准备程序要干三五年，这样才可以。当然这个里面我们自己也很清楚，如果站在原来的平台和别人竞争，这样是没有效率的。

比如说打通境外的问题，其实境外的资金很便宜，我们香港融资只有3%，而德邦（复星控股的证券公司）融资成本就8%所以这里需要找到做大做强的方法论。

我现在把金融做强一是打通境内外，二是打通互联网。我们现在医药不错，不仅总分前三名，也是总冠军，我们希望把单项做出来，所以需要沉下心，我们要做好德国工匠，干上三年再给大家看看这个活干得怎么样。谢谢！

海外并购 不要急于表露野心

问：梁总的投资逻辑我们非常认同，也不是感觉非常独特，关键是怎么达成交易，这么多跨国并购怎样让别人接受，还有并购以后的运作也是很有困难的事情。前几天我刚刚重看了一下电影《教父》里面的情节就是，拿着枪逼着，你按我说的做。跟这些海外企业谈并购，不知道复星的秘诀是什么？

梁信军：没必要用枪，复星的秘诀是我给他一个橄榄枝，让你来分享中国的高速成长，如果愿意的话就得定价便宜。还有一个公司我们马上要控股了，他已经做过评估，因为他想借助中国市场的力量。

一开始没有必要控股，所以前些年我反复讲，我们对参不参股一点不介意，一定要让前股东有一个熟悉、接受你的过程，不要一开始就控股50%，人家百年公司一下子来一中国人非要控股就很紧张。比如我们这次投的是第三大股东，人家允许复星今年年底并列第二大股东，明年可能就会让我们成为第一大股东，所以不要急于表露你的心迹。

解决跨文化的问题有一个很简单的方法。我们感觉派中国人管理海外的公司感觉到安全，这个想法是错的，因为你派谁去管理，你认定谁是自己的人，其实最重要不是语言和文化，而是利益和风险一致的人，一般来说就是你自己的人。第二是深层次的价值观，我认为深层次的价值观就是企业家精神，对结果负责，没有个人短期的私利，如果可以做到这样其实就是自己人。

我们觉得现在跟老外，除了他的语言不太会讲，其它东西完全水乳交融，一点问题都没有，一点也没有感觉到文化差异，只是吃饭不一样，我喜欢喝粥，他喜欢吃冷牛奶泡燕麦粥，可以各有所爱。

所以中国企业到海外投资不需要担心，语言不是问题，只要利益、风险一致，以企业家精神垫底很容易达成共识。

【原文链接】梁信军：庞大的中国市场助生全球伟大的中国公司