【上海金融报】国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠: 新常态下需加快资本市场发展
发布时间：2014-12-12
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11月30日，由中央人民广播电台经济之声、上海交通大学上海高级金融学院和上海国际金融中心协同创新中心联合主办的“大国大时代”中国经济报告会在沪成功举办，本场报告会的主题为“创新与发展：上海‘金融之都’的使命与挑战”。《上海金融报》对此进行了报道。
国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠: 新常态下需加快资本市场发展
在日前由中央人民广播电台经济之声主办、上海交通大学上海高级金融学院以及上海国际金融中心协同创新中心等联合主办的“大国大时代——中国经济报告会十一月谈”上，国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠发表了题为“新常态下的中国资本市场创新”的主旨演讲。张承惠在演讲中表示，只有通过加快发展中国的资本市场，才能更好地适应新常态对中国金融业的新要求，而其中的根本是体制与制度创新。
张承惠首先总结了新常态下宏观经济呈现的主要特点:首先是经济增速下行。从1992年到2011年末，一共只有9个季度的GDP的增速低于8％，而且都是由于金融危机的影响。而从2012年第一季度开始到现在，已经有连续11个季度GDP的增速低于8％。“这表明中国经济在一个中等偏高的速度上面运行，成了一个新的常态。”张承惠说。
“而从经济增长的构成来看，工业增速出现了明显下滑，固定资产投资增速同样也在放缓，最终消费贡献在逐步上升，产业结构开始转向了服务业主导。”张承惠表示，在新常态当中，中国经济已经告别了以工业为主体，特别是以制造业率先发展的时代，开始进入服务业主导的新时代。与此同时，老年人口的抚养比例和65岁以上人口的占比都在上升，中国面临着非常严峻的老龄化压力。
新常态最典型的特征就是经济增速下行。张承惠称，新常态的新特征对中国金融业产生了新的要求。一方面，经济增速放缓意味着中国金融业必须改变过去追求规模扩张的发展模式，转而通过提高金融服务的质量来为实体经济服务，在竞争中取胜。这是一个非常大的变化。其次，经济增长的主要拉动力开始转向服务业，也意味着金融机构必须告别过去以工业企业客户作为自己重点的服务对象的经营模式，同时也要改变过去主要靠抵押担保等“硬”手段来管理风险的做法，而要更多地依靠一些软的指标、软的手段来管理和控制风险。另外，张承惠称，客户结构以及需求的变化，也会对金融业的服务水平提出更高的要求。
“还有就是我们在经济金融新常态的过程当中，在推进经济转型、产业升级的过程当中需要更多地依靠创新和创业，这就要求金融业思考怎样能够更好地为创新、创业提供金融服务。中国正在进入一个大变化大调整的时代，这个时代金融业应该做什么，和以往传统的金融业肯定是不同的。”张承惠说。
尤其值得注意的是，张承惠认为，新常态下中国推行的基本战略已有调整，现在推行大国战略和强国战略需要更强大的金融实力。而目前中国基本算得上金融大国，却远远称不上金融强国。未来中国要建设金融强国，需要利用国际市场进一步优化资源配置，更好地利用国外的资源，而且要在国际社会当中有更多的话语权，在国际规则调整的过程当中有更多决策决定的权力。
张承惠表示，新常态对于中国金融行业、金融领域提出的新要求，只有通过加快发展资本市场才能满足。“中国在过去的几十年中形成了以间接融资为主导的融资格局，尽管最近十来年党中央、国务院一直在提倡要积极发展多层次的资本市场，但是我们直接融资的市场发育程度，还远远不能满足经济发展的现实需求。”张承惠说，间接融资体制的优势是可以快速地把分散在各地、各个阶层、广大民众手上的闲散资金迅速集中起来，集中到银行这样一些中介机构手中，而且快速集中地投入到一些需要重点支持的项目里面。这是和我们在工业化初期阶段需要大规模地开展投资项目建设的社会资金需求相对应的。
“而在新常态下中国已经进入了一个工业化的中后期阶段，间接融资体系已经不适应了。直接融资就不一样，它通过市场上面无数的融资者和投资者的两两配对，天然分散风险。这个体系更加容易、更加倾向于支持一些高风险的创新，支持一些没有抵押没有担保的创业活动。这将给中国资本市场的发展带来巨大的机会。”张承惠说。
而对于如何加快中国资本市场的发展，张承惠认为，很多问题归根结底都是体制和机制的问题，最关键的问题就是要把市场的权利真正还给市场，而且政府要远离市场。“现在政府和市场太近了，往往是直接设计市场，包括多层次的资本市场，有关部门设计的都过于细致了。政府应该不用设计市场，更不应该去干预市场的运行。现在我们可以看到中国的政府监管部门在市场交易的每一个环节都深度介入。如果理念不进行调整，过度的行政性干预问题是很难解决的。”
张承惠提出，在新常态下政府应该不再干预资本市场相关商品的交易过程，要充分发挥市场主体的创新主动性和能动性。政府在发展资本市场过程中的重心，应该转移到加强金融市场的法律体系建设和提供有效的投资者保护上来。张承惠还介绍说，国务院发展研究中心金融研究所曾经专门就中国金融法律问题做过一篇报告，发现了法律在立法的过程当中修法和执法的每个环节几乎都存在很大的问题，这恰恰是金融市场法律建设需要做的事情。“中国的经济环境变化这么快，为什么金融相关的法律修订这么慢？”张承惠发出呼吁。
