【FT中文网】朱蕾教授：沪港通“北热南冷”探因

发布时间：2014-12-04

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12月4日，FT中文网发布上海交通大学上海高级金融学院会计学副教授朱蕾的评论文章《沪港通“北热南冷”探因》，沪港通所带来的金融系统和中国经济的改革，才是真正长期的利好。在未来的几年里，中国监管部门在完善监管和法规方面要加快脚步。脚步越快，沪港通的长期利好才能越快出现。

沪港通“北热南冷”探因

2014年11月，千呼万唤始出来的沪港通总算羞答答地亮相了。最开始各界人士拍手叫好，并期待这对好不容易“终成眷属”的结合，将为世界第二大股票交易市场带来重大利好。可惜很多人“猜到了开始，却猜不到结局”，首日交易就“北热南冷”，之后更是双双下跌。

其实，细究起来，这样的交易表现尽在情理之中——“南冷”正是反映了中国国内A股投资者不成熟的投资理念。国内股市投资者以散户为主，习惯于炒作股票。很多股民投资股市，并不是以分析公司业绩和增长率为基础，也不是投长线，而更多是以一种类似赌博的投机心理来炒股。谁有小道消息、谁跟对了庄家，谁就赚钱。所以我常常戏言，即便是“股神”巴菲特来投资A股，恐怕回报率连笔者老妈都赢不了。为什么这么说？巴菲特之所以比别人做得好，因为他最擅长从分析公司的业绩中找到好股，进行长线投资。但是在现在的A股市场上，他会立马感觉到英雄无用武之地。我老妈炒股十余年，连公司报表长什么样都不知道，却丝毫不减她炒股的热情，还会每天茶余饭后津津乐道地告诉我们，今天什么资金进了哪只股，又有哪只股在编造一个什么样的故事等等。

中国国内股民还有一个习惯就是炒小型股，市值愈低他们愈喜欢，却不知，市值低并不代表就一定是个好投资。这里引用一位美国基金经理Jim Chanos的一句话：“There is never enough discount for stealing.”这句话意思如果一个公司是在变相“偷”股民的钱，那么它的市盈率再低，它的股价再低都不算是在打折扣，也不值得去买。仔细想来，很多A股股民的这种投资理念和长期以来中国股市的不规范是有直接关系的。关键是监管部门连最基本的确保市场的公平、透明、诚信都没有做到，连数据业绩都是假的，投资者分析半天，那有什么用？

对比之下，香港股市相对于A股股市，要规范得多，更接近美国、英国的股市。在这样的股市里，想要投资赚钱，就要善于分析上市公司的业绩现状，并以此来判断将来的前景。也正因此，港股股市拥有一个完全不同的游戏规则，内地股民从来没这样玩过，一下子对此无所适从，港股初期遇冷也就不奇怪了。

目前很多人希望沪港通能为A股带来一个久违的牛市，这种心情可以理解；但我一直认为，现在中国国内股市的问题不是一个牛市就能解决的。比如2007年的牛市来了又走了，原来存在的问题现在还有很多，要一样样去解决，比如信息披露的及时性和真实性、上市退市和公司业绩的脱钩、对上市公司造假的严打……如果这些基本问题不解决，整个中国股市就是一个恶性循环，股民还是一样会遭灾，比如最近的“獐子岛”事件就是个鲜明例子。

沪港通现状如此，除了以上的原因，还有一些具体的因素，比如说现在沪深股市正在处于股价向上挺进的阶段，吸引大量的境外资金涌入上海股市，也在短期内造成了沪强港弱的短暂现象。另外两个股市之间体制的差异、估值的差异、汇率差异、资金来源的差异等等因素，都构成原因之一。

话说回来，大家仍旧对沪港通还是抱有乐观的预期。因为从长期来看，它会给内地股市的规范化、股民的成熟提供一个极其难得的良机。在沪港通市场一体化面前，资本的相对自由流动必然带来股市游戏规则的逐渐合拢，国内股民也会借此慢慢学会规范股市中的游戏规则。未来几年沪深股市的牛市行情，将会推动上海股市成为国际性股市，而沪港通会有望让中国股市和国际资本市场无缝对接。

也正因此，笔者认为虽然短期内沪港通更多还只是象征性的意义，但长远看其必将促进中国股市的规范化进程，也必将深化各项经济改革和完善相关制度建设。沪港通所带来的金融系统和中国经济的改革，才是真正长期的利好。在未来的几年里，中国监管部门在完善监管和法规方面要加快脚步。脚步越快，沪港通的长期利好才能越快出现。

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