11月21日，央视财经频道《首席看市》栏目由上海交通大学上海高级金融学院（SAIF)副院长、金融学教授朱宁担任评论嘉宾，对于A股注册制改革提速的热点话题，朱宁教授表示，注册制有助解决融资难贵问题，而在注册制下投资者对风险需有准备。
A股注册制改革提速
朱宁：注册制有助解决融资难贵问题
主持人：一起来认识一下今天我们做客《首席看市》的嘉宾，上海交通大学高级金融学院副院长朱宁教授。那么最近一段时间，热点话题离不开IPO注册制抓紧推出改革方案了，那么这次改革方案为什么我们注意到它加了一个非常重要的一个时间的概念，就是抓紧出台，为什么现在在这个时间点上，管理层也感受到了改革的动力和压力呢？
朱宁：实际上我个人觉得其实从金融市场最本质的功能，一个是投资功能，一个是融资功能。我们现在从两个方面来看，整个注册制的改革可能对投资和融资都有非常迫切的一个推动力，那么如果咱们从投资角度来讲，这段时间整个市场走的比较不错，但大家也都说整个今后一段时间对经济的担忧依然存在。那么大家在期盼一个大牛市的时候，其实最不喜欢什么呢？最不喜欢不确定性，所以总在猜想说，会不会什么时候，新股发行就开一下闸，马上就把我们这波牛市行情就给打出来。
主持人：就给冲开。
朱宁：。对，所以如果这种不确定性如果我们能够尽早把它排除的话，其实对市场长期走稳走好，是有它的有助推作用的。从另外一个方面讲，我们最近由于整个宏观经济有一个下滑的这么一个趋势，那么在实体经济里面，这种企业融资难融资贵的问题就凸现出来。
主持人：而且非常难以解决。
朱宁：对，没错，只是从传统我们的银行体系很难以解决，那么现在怎么能够成立多层次的资本市场，通过资本市场能够通过直接融资，让企业和投资者直接见面。那么打开这种融资渠道之后，可能随着IPO注册制的改革，咱们下面新三版，分成多层次的资本市场，它的改革可能能进一步加速，这也可能能够缓解实体经济融资难融资贵，同时也给投资者带来一种心理上的一种平衡，或者心理上的一种稳定。
主持人：确实是，我们说资本市场其实是一个水库。这个水库分多个梯级的，水源是有的，水源说社会的资本是有的。这个资本它会在不同的渠道中间，不同的层面上去流转，但是我们现在的为中小企业特别创新型的，成长型的企业的融资，主要依赖于商业银行，商业银行只有一条渠道，而要别的闸门都关了，那么通过注册制的改革，有可能会把它所有的渠道水融通起来？
朱宁：没错，对，这是好事，显示出金融机制，整个资本市场最核心的一个作用。
主持人：但是这次在这次常务会上提出来，未来注册制改革中间有一个非常重要的，就是降低创新型企业入市的门槛。对创新型企业可以提出说，没有对于持续盈利的要求。
朱宁：对。
主持人：这点似乎与我们现行的某些，比如《证券法》等等一些法规有冲突的。
朱宁：是的。
主持人：这点怎么解决？
朱宁：这点我觉得现在很复杂的问题，有两个很核心的问题我们必须要考虑到，第一点就是说其实允许降低门槛，不代表没有门槛。我们仍然是说，在达到某些相应的要求，比如说信息披露，比如说这些信息资质和有的一些证明，这方面我们仍然是有要求的。但是这里面必须，我觉得整个资本市场里面有关注的，我们必须要意识到，投资者要对他投资付出责任，他必须对整个企业进行仔细甄别之后，再把自己的资金给这些企业。所以从运行来讲呢，一方面我们得提升整个投资者的素养，投资者教育，投资者保护，我们必须提升，另外一方面我们必须得看到，在随着整个监管体制，上市标准放松的同时，我们在事中和事后，上市之后，信息披露是不是准确，二级市场是不是有违法的操作，或者面临的交易，这方面的监督、执法和惩罚，都必须相应的提升。必须让这些上市公司也好，资本市场的参与者也好，他们意识到，虽然现在大家上市的标准是降低了，但是上市之后你的操守，这种行为规范反而要提高。
主持人：必须要提高。
朱宁：对，这两者必须同时发生，才能保证，第一资本市场顺利发展，第二投资者得到相应的保护。
主持人：最近一段时间投资者都关注IPO注册制，什么时候开始运行？什么时候真的能够看到这一点？但是从目前情况来看，本年度我们说还有，到目前为止最新统计大概600多家企业在排队，那么这600多家正式注册之推出之前怎么来消化呢？
朱宁：对，我觉得就像你刚才所说的，其实这600多家企业就像多级水库上还有一个堰塞湖。
主持人：还有堰塞湖，悬呢。
朱宁：对，哪天没准一旦开闸之后，会对市场产生一个很大的冲击。但是其实我觉得我有两个思路，第一就是说你无论你是不是开闸，大家都知道有这么一个堰塞湖在上面，所以更重要是我们怎么化解这个堰塞湖对整个多级市场的影响，无论短期之内是不是会产生影响，我个人完全同意，短期IPO增速发行，或者开闸可能会对市场短期产生一个资金的分流，产生一个走势上的影响。我觉得这基本上确定的一个可能，一个结果。但是如果我们迟迟因为这个原因而不推动注册制的改革的往前再走一步的话，以后我们就不是600家，可能是1000家，6000家，但是那个时候就不是堰塞湖，可能变成堰塞的海洋。到那个时候我觉得对我们整个市场会有更大的不利因素。从这个角度讲，过去几年，我们中国资本市场经历几个很深层次的改革，股指期货、融资融券，开始在出来之前大家也都说，这简直洪水猛兽。
主持人：好可怕。
朱宁：对，但是大家看到了，出来之后，第一，我们市场走势更平稳，不像在原来猴市说，一下涨的50%，一下再跌了50%；第二，广大投资者对市场的信心，随着市场逐渐平稳，越来越有信心了。这种信心的提升的前提下，可以一方面有这种分流，但是随着投资者对资本市场信心的提升，可能原来不参与资本市场的人，他现在愿意参与了。
主持人：就是增量的人，增量的资金也会进入市场来来补充这个水源。
朱宁：没错。
朱宁：注册制下投资者对风险需有准备
主持人：那么另一方面我们看到市场中间，人们在关心一点，就是这一段时间，其实真正看到IPO注册制改革之前，许多的微调的改革也是在逐步进行的。比如说今年以来我们出现的，从对于过去炒三高的问题的一个抑制，当然我们看到最近一段时间，那么出现了三低的现象，那么从三低现象我们看到是什么呢？到二级市场“兰石重装”是一个超级典型的例子，变成了三炒，三高三低到三炒。
朱宁：对。我觉得恰恰随着整个注册制度的推行，投资者面临的不再是一千只，两千只，可能是三千只，五千只股票，在这个时候，也就是说，可能炒作不再是一个赚钱最可靠，最有效的一个方式，是对于炒作心态的一个改变，恰恰可能会帮助投资者说，哦，炒作不保证 赚钱了，恰恰可能导致以后炒作的情绪和热情，就会降温了。
主持人：降温了，人们趋于理性了。
朱宁：对，一旦趋于理性之后，那些利用炒作来进行包装。来进行操纵股市的人，也就无利可图了。所以这是一个相对比较漫长的必须会发生的这么一个趋势。
主持人：这个市场按照有些研究人士说，叫买方市场与卖方市场之间一个转换。
朱宁：对，同时我们必须得看到就是说，为什么我们投资者有这样的一种信心，说一定炒作就能赚钱呢？这里面需要我们的市场、包括监管者是负一定责任的。可能很多投资者说我这个上市公司已经通过证监会审核了，那一定是好公司。他没有理解说，通过只是达到我们上市标准的审核，并不达到是一个好的投资标的的审核。这个公司上市也可能是一个很差的公司，但是正是因为投资者这些理念的不正确，同时也是我们监管层没有传递，比如我们究竟监管，更多是为了维持市场的秩序，不是保证投资者赚钱。你来了，我们可以保证你在市场里面公正公平公开，我们让你很健康，很可以放心去投资，我可并不能保证你赚钱。
主持人：但是这一点在未来我们所期待人士呼吁的注册制中间，似乎与现在这种，我们期待的东西有点背离，比如说IPO注册制，事实上监管部门只是说对你申报的材料做合规性审查，做程序的审查，并不做实质的调查和监管？
朱宁：对。
主持人：如果大批上市公司进入，新成长的公司进入到A股市场，会不会出现更多做假的问题，过度的包装的问题，信息披露的问题？
朱宁：我觉得很可能是，会在一段时间是会出现这个情况，我们看到由于整个标准放松，所以肯定大家良莠不齐，或者江河俱下。但是必须得看到有几个方面的问题：第一，其实全球资本市场都经历过这么一个历程，那么证监会这个体制，在整个资本市场的三四百年长河里面，只存在了不到一百年。之前没有证监会的时候，资本市场也是可以存在，反而存在这么长，就是他知道如果没有证监会，如果没有这么高要求，我必须特别加强小心。恰恰由于投资者这么负责任参与股市，他们能够对市场里面上市企业提出更强的要求，你可以上市很容易，但是我不愿意把钱给你。你上市之后很快跌破发行价，你也觉得上市无利可图，你可能也不上市，所以这是一个趋势。另外一种趋势我们看到，在美国过去20、30年，根据我们在海外研究，曾经散户的交易一度占过，超过整个市场50%，到现在可能20%左右，所以在整个发展过程中，确实机构投资者它的发展它的壮大，它逐渐代替散户能够监督和控制这个上市公司，这种责任会逐渐逐渐发展起来。
主持人：确实是，那么IPO的注册制将会给中国资本市场带来一个革命性的变革，那么这个变革其实也会产生某种冲突和阵痛，我们的投资者务必在这个中间要货比三家，要把握自己投资的心态和风格。谢谢朱宁教授参与我们今天的话题讨论。
发布时间：2014-11-26
浏览次数：6232次
