11月3日，《解放日报》刊登上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)金融学教授、中国金融研究院副院长钱军的专访报道，对于自贸区金融改革的下一步，钱军教授分析指出，短期来讲，在自贸区应该大力推出各类国际开放型的金融市场，包括大宗商品、债券、股票等。
自贸金改，举“棋”放哪儿？
——访上海交通大学中国金融研究院副院长、上海高级金融学院金融学教授钱军
上海自贸试验区挂牌成立一年，热议从未停止。一年后的现在，也毫无意外地成了上海新一轮国际企业家咨询会议的主题。有趣的是，就像一块磁场强劲的磁铁，五花八门的企业行业、千变万化的交流方式，这些为市长出谋划策的“国际智囊”们，最终总绕不开自贸区金融改革创新这个焦点。
企业家们也在关心，下一步自贸区金融改革还能带来怎样的惊喜？为此，记者专程采访了上海交通大学中国金融研究院副院长、上海高级金融学院金融学教授钱军，听听这位长期追踪自贸金改的学者怎么说。
目标锁定人民币国际化
记者：您认为当前自贸区在金融改革方面，面临的最重要任务是什么？
钱军：自贸区金融改革中，人民币国际化是一个核心任务。人民币要实现真正的国际化，最终目标不仅仅是贸易结算上使用人民币，而是人民币一定要成为一个主要的国际储备货币。
人民币成为储备货币，对中国来说好处多多。例如，现在我国外汇储备有4万亿美元之多，规模已经非常大，从预防风险角度，未必需要那么多。这4万亿美元，还带来了较大的流动性压力。该往哪儿去？用来投资美国国债，收益率很低。加上近年来人民币对美元升值，造成较大的汇率损失。如果人民币本身成为世界主要的储备货币之一，就不用持有那么多外币，上述难题可以缓解许多。
同时，如果可以改变美元作为全球仅有的主要储备货币的情况，改变“一家独大”局面，就可以让国际资本流动更平衡，这对世界也是有好处的。
记者：是否可以这样理解，人民币国际化了，上海作为国际金融中心的地位也夯实了？
钱军：是的，如果随着人民币的国际化，上海成为一个在岸人民币中心，可以吸引到全世界的投资者到上海来投资，并且通过上海让国内的资金“走出去”，上海就自然而然成为一个真正意义上的国际金融中心了。
在大宗商品市场赢得人民币定价权
记者：短期内自贸区在金融方面应该着手做些什么？
钱军：短期来讲，在自贸区应该大力推出各类国际开放型的金融市场，包括大宗商品、债券、股票等。自贸区与境内区外基本是隔开的，但与境外是连通的。所以自贸区是面向全球的，应该是全球的商家可以过来交易、投资，然后有限度地、风险可控地向境内区外渗透。因此，在设计这些国际开放型的金融市场时，都应考虑到风险可控，逐步来推。
记者：具体来讲，哪一类“国际开放型的金融市场”是有条件可以推的？
钱军：建立面向全球的大宗商品市场的必要性和紧迫性是显而易见的。比如以铜为代表的有色金属，中国的需求量和消费量占到全球一半以上，但是过去我们缺乏定价权。如何才能获得定价权？一个很重要的步骤就是，我们这里要有一个很活跃的、能够吸引全世界参与者的市场，而且用人民币计价。如此一来，对于该类商品的人民币定价权慢慢就形成了。铜的市场的可推广条件比较成熟，因为已经有了一个很活跃的现货市场，包括仓储等配套。现在需要有衍生品市场，而做衍生品市场的条件已经具备了。接下来具体的就是要推铜的各类衍生品。一是品种要全，二是应该用人民币计价，而且应该允许海外的人民币来投资。衍生品市场很多应该是场外市场，而非场内。场内市场标准化、效率高，但不灵活。场外市场则很灵活，市场会很活跃。
如果自贸区建起了这样一个市场，全球的货运船只愿意来停留，这里就形成了货物贸易中心，全球的钱愿意到这里停留，就形成了金融中心，如果愿意停留更久，这里就是财富管理中心。
可以用海外人民币来发债
记者：除了有色金属等大宗商品，在其他的国际开放型金融市场方面还有哪些机会？
钱军：比如说债券。债券市场的需求非常大，美国企业融资最大的部分不是通过股票融资，而是发债券。另一方面，规模巨大的海外人民币的投资需求中，对流动性好、安全性高的产品需求是非常大的。第一类可以推的是诚信好的企业的短期债券，包括以贸易票据为基础发的债，这些产品流动性好、风险小，而且可以用海外人民币来发债。
另一个可以考虑的方向是国债，在自贸区用人民币发国债，安全性高，流动性也好，收益稳定，需求很大。还有长期债，长期的公司债需求很大，国内大量的中小企业贷款难，也上不了市，这种情况可以考虑发长期债。债券市场对解决中小企业融资难是一个重要渠道。在自贸区内做，比在境内区外更有优势。但前提是法律框架要设计完善。债券市场也可以有衍生品，可以考虑允许跨市场的套利、清算，令市场更活跃。
记者：股票市场方面，您是否也有相应的建议？
钱军：可以进行设计，在看得清、可控制的前提下，在一定范围内打通国内国际股票市场的双向通道。大宗商品、债券等，安全性高，但收益一般。股票有风险，但收益较高。通过合理的分散配置，风险是可控的。要吸引大量外部资本来到自贸区，就少不了股票市场，因为大宗商品在整个国际市场体系中所占的量还不是很大，而股票市场可以吸引更多的资本。
未来可以考虑，在自贸区内建立这样一个交易平台，让境外的资金到那里去交易，也设想允许境内的资金有一定额度地到自贸区，在自贸区的这个市场中买境外的股指产品，比如美国标准普尔500指数和相应的ETF。这类指数产品比个股更安全，收益更稳定，流动性也更好。而境外的人民币也可以到自贸区来买A股市场的股指产品。
在自贸区做这些业务的好处在于，资金池是分开的，每一笔进出的资金是可查的，风险是可控的。如果这样一系列的市场打造建立起来，全球几万亿的境外人民币就可以聚拢过来，自贸区乃至上海形成人民币中心就指日可待。这些市场真正做起来之后，境外人民币也有了丰富的投资渠道，境外人民币价格就会渐渐与境内的人民币价格趋同。
【原文链接】自贸金改，举“棋”放哪儿？
发布时间：2014-11-04
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