【上海商报】朱蕾教授：中概股信任危机 与海外资本市场游戏规则
发布时间：2014-09-25
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9月25日，《上海商报》刊登上海交通大学上海高级金融学院会计学副教授朱蕾的评论文章《中概股信任危机 与海外资本市场游戏规则》。
中概股信任危机 与海外资本市场游戏规则
不可否认，近年来海外资本市场确实给我们带来了非常多的机会，但我想稍微泼点冷水，谈谈海外资本市场给我们带来的风险以及中国企业走向世界面临的挑战。
首先与大家分享一些数据。从1993年到2013年，至少有168家中国企业在美国上市，在美国资本市场打到新股的投资者，从招股价到交易首日结束，他们的平均收益为20%，几乎等同于美国公司的上市日收益。但做长线的投资者日子并不好过，在接下来的3年中，这168家中国IPO的平均回报是-3.6%，平均每年约-1.2%。如果有投资者在买中国IPO的同一天买美国市场指数，并持有相同的时间，能赚取23% ，每年约8%。
为什么在美国资本市场，中国的IPO会这么惨?我觉得其中一个很重要的原因，就是中国经济虽然在过去30年里经历了飞速增长，但却还没有完完全全意识到海外资本市场游戏规则是完全不同的。
这里还有一组数据，2001年到2010年有42家中国赴美上市公司涉嫌91起违法违规案件，在这91起案件中最多的就是虚假陈述，未按照规定提供财务报表，IPO文件造假，内部交易，操控失常等。这些违规行为在中国比较司空见惯，但在美国，任何上市行为都无时无刻不在证监会、华尔街的分析师的放大镜下。
集体诉讼是在美国资本市场上发生最频繁的一类风险，如果一家上市公司信息披露有遗漏或披露失实，都有可能被起诉。谈到退市，数据显示，2001年中概股退市约31家，总市值达78亿美元，大部分退市是因为违反了美国纳斯达克或者纽交所的相关规定。另外，二级市场股价被做空、停牌现象也非常多。所以从整个资本市场来看，海外投资者对很多中国公司都有严重的信任危机。
我们研究的初步结果显示，很多公司被发现造假以前可以看出一些红色信号。
比如，投资者可以把公司跟同行业毛利率比一比，如果毛利率远远高于其他公司，可能这就是一个警告。还有公司报表，很多公司有两套报表，一套给税务局、工商局，另一套给美国证监会，如果这两套不一样，财务方面也可能有问题。此外，收入严重依赖关联公司，或者经常换审计事务所都是造假的红灯信号。
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