5月12日，上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）金融学教授、EMBA项目主任钱军受邀担任央视财经频道《交易时间》栏目《陆家嘴评论》的财经评论员，并在节目中强调，美国量化宽松政策与中国经济关系密切。

美国退出QE 我国短期不会出现大量资本外流

量化宽松听上去比较宏观，老百姓为什么要关心这个问题呢？实际上这个问题不但是个宏观的问题，跟中国所有的老百姓都有关系。

美国在金融危机以后，08年底09年开始就推出这个量化宽松，量化宽松从技术上讲，是美联储去购买市场上的债券，目标是把美国市场里的利率，尤其是长期利率锁定在一个比较低的水平。这种情况下，可以刺激美国的企业和家庭去借钱，因为利率低所以借钱便宜，就会借更多的钱，这样就会刺激总需求，从而刺激经济。这几轮（量化宽松）规模是有史以来最大的，如果看美联储的资产负债表，它从QE1到QE3，资产负债表的规模大概是大了四倍左右。美联储哪来这么多钱买债券？说白了，量化宽松就是大量的印钞票，印钞票的目标是锁定利率，所以从2008年、2009年到现在美国的利率确实是很低的。

美国印了这么多钞票，为什么在美国的通货膨胀不是很高呢？一方面，是因为他们的经济和总需求在这次大危机后复苏比较缓慢，另一方面，就是美国量化宽松的钱都流到全世界别的国家中去了，尤其是中国和金砖发展中国家。从我们国家来看，08年开始，我们的外汇储备开始飞速增长，那时是两万亿美元，现在已经快到四万亿美元，六年里翻了一番。中国外汇储备很大一部分是资本项目进来的热钱，不是贸易顺差。为什么热钱会涌进来？因为那时候美国不好，中国有好的投资机会，而且国际资本强烈预期人民币会升值，所以量化宽松一推出，极大的推动了国际资本尤其是从美国开始通过各种各样的渠道流到中国。

别的金砖国家像巴西，不像中国这样严格控制资本项目，所以热钱也流进去很多。资本流进来以后就是炒作各类资产。我们国家这几年房地产上的非常快，这跟进来的热钱有直接的关系。在巴西，它的房价增长得也非常快，中国很多城市翻了一倍，巴西的大城市也翻了一倍。这里面共同的原因，就是热钱。外汇进来是需要冲销的，实际上就是央行要多发行很多的人民币，实际上一方面热钱进来，外汇储备增加，另一方面，我们国家自己新发的人民币非常多，这样导致中国有非常大的通货膨胀的压力。另外一个就是像房地产这样带有投机性的资产价格就会上涨很快。

现在美国开始退出量化宽松，国际资本流动发生了巨大转变。原来是资本从美国朝发展中国家流出，现在就回流美国市场，而且非常迅猛。

为什么资本会往美国回流？因为刚刚危机的时候，以美国为首的发达国家经济下降很快，资本市场萎缩的也很快，相对来讲，发展中国家比较好，钱肯定会往发展中国家流，更何况它印了很多新钞票。美联储还有个目标，就是要就业。它要帮助就业市场。这个就是问题，经济学里面说货币政策对就业市场到底有多少帮助，这个没有什么定论，没有什么直接的帮助。这就出现一个现象，它一方面宽松，一方面就业市场不一定马上就好。如果这个量化宽松真的按部就班一点一点撤出，这样很多别的国家可以有所准备。就怕什么呢，它撤一会儿又不撤了，一会加速撤一会又减速，这就会让很多别的国家不适应。

量化宽松是去年下半年开始退出的，今年的第一季度美国劳工市场就不好。主要是天气太冷，所以没人出门，没人愿意工作。劳务市场不好以后，这个失业率可能又反弹，反弹以后可能有很多护市的说不要退出。所以，劳务市场一波动可能就会影响量化宽松退出的进度，就是说美国自己劳工市场里面的不定性会影响它退出的速度和期望，那么这个东西就对别的发展中国家有一定的影响。所以总的说来，美国的量化宽松政策对中国在内的发展中国家有巨大的影响。而且这种影响不是对某些人，而是对所有人都有影响，而且它退出的过程中有影响，但是我觉得没有什么灾难性的影响，但它的不定性会导致它的退出也不是按部就班的。

美国退出QE 我国短期不会出现大量资本外流