【期货日报】严弘教授：QFII机制对于资金流动迅速的对冲基金是一个限制
发布时间：2013-09-24
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7月31日，《期货日报》刊登我院严弘教授关于境外冲基金话题的专访报道。严弘教授表示，QFII机制限制了资金流动迅速的对冲基金，几例较大的境外对冲基金进入内地市场，均是通过迂回的股权互换方式进入。我国内地真正的对冲基金很少，国内期货公司在衍生品交易领域走在了前沿，可专注于对冲基金、商品交易顾问（CTA）等领域的深入研究，以此来推动我国本土对冲基金的发展。
看好内地市场境外对冲基金曲线入境“掘金”
近段时间，我国内地资本市场的大幅波动行情吸引了境外对冲基金的目光。“不少有海外背景的对冲基金最近开始和我接触，其中一些专注于衍生品投资的对冲基金对沪深300指数期货非常感兴趣，希望能有机会合作。”上海一家基金公司的专户投资经理说。
无独有偶，记者了解到，香港一家对冲基金通过先设立全资投资咨询公司，再与内地自然人合作在深圳设立独立法人公司的方式，对内地资本市场进行投资。这家对冲基金研究人员告诉期货日报记者，他们非常看好内地市场。“首先，内地市场资产管理需求越来越大，而随着美股连创新高，许多欧美客户正在赎回对冲基金产品份额。其次，内地市场交易机会多，许多境外已经失效的程序化模型在内地还能找到套利空间”。
据上海交大上海高级金融学院教授严弘介绍，境外对冲基金入境一般有三种方式：一是通过股权互换等方式和内地私募基金合作，投资内地的股票、债券和期货市场；二是通过申请合格境内有限合伙人（QDLP），向境内投资者募集人民币资金，并投资于境外市场；三是投资经验丰富的海归人士到内地创办对冲基金。
目前，内地对境外对冲基金入境限制比较严格，QFII还未向对冲基金开放。“QFII机制要求投资人必须在内地市场连续投资一年以上，这对于资金流动迅速的对冲基金是一个限制。”严弘说，境外较大的对冲基金进入内地市场只有几例，均是通过迂回的股权互换方式进入。
“境外对冲基金投资内地金融期货的热情最高。”深圳嘉理资产管理有限公司总经理李建春说，内地金融期货的制度、规范及交易方式都很透明，贴近国际规则，而商品期货的升贴水、交割制度以及增值税等相关规定与境外不同，境外机构需要一定的时间详细了解。虽然内地股票现货市场有融券等做空工具，但成本高，操作难度比较大。“目前香港嘉理资产管理有限公司正在申请RQFII额度，同时打算通过基金专户与有限合伙形式推出资管产品”。
尽管境外对冲基金目前仍难大举进入内地市场，但本土对冲基金应引起重视，需要正视与其的差距。
目前，全球共有9800多家对冲基金，其中资产规模在50亿美元以上的对冲基金占比5%，这5%的对冲基金的资产规模占全球对冲基金资产规模的70%。境外对冲基金的投资标的极为丰富，包括各国股市、主权债、公司债券、各种金融衍生品和结构化产品。而我国本土对冲基金的投资标的、对冲工具较为单一，融券的成本高且券源不足，当前的主要做空工具是股指期货。配套制度无法及时跟进也在一定程度上限制了我国本土对冲基金的发展。
据介绍，美国对冲基金主要资金来源为机构投资者，如保险、企业年金等，个人客户则严格限定为资产净值200万美元以上的人群。“而在我国内地，机构投资者还不能投资对冲基金。”严弘认为，内地对冲基金募集资金与监管的配套制度需要继续完善。
此外，境外对冲基金的人才优势也较明显。“很多境外对冲基金团队中不乏浸淫境外成熟衍生品市场多年的知名投行人员，而且还有自己搭建的程序化交易平台，数据处理、风控等经验都很丰富。”李建春表示。
“境外对冲基金经理多来自券商自营交易员和对衍生品理解深刻的阳光私募、期货投资顾问等。”在严弘看来，我国内地真正的对冲基金很少。国内期货公司在衍生品交易领域走在了前沿，可专注于对冲基金、商品交易顾问（CTA）等领域的深入研究，以此来推动我国本土对冲基金的发展。
