9月11日，东方财富网推出我院张纯信副教授专访专题，对于中国经济未来发展的走向，他认为，经济已回稳不必再过于紧张，也不会有再次下探的风险。

张纯信教授：中国房价无泡沫 价高因贫富差距过大

自去年以来，中国经济放慢了前进的脚步，出口的下滑、产能的过剩，再加之消费的疲软让原本动力十足的“三驾马车”举步维艰。城镇化改革、房地产市场调控、证劵市场制度改革等一系列焦点争论，更是备受关注。

7月，国家统计局发布上半年经济数据，上半年国内生产总值为248,009亿元，按可比价格计算，同比增长7.6%。数据显示，其中，一季度GDP增长7.7%，二季度增长7.5%。今年8月，我国官方制造业PMI为51%，创年内新高。

近期的经济数据是否意味着经济触底反弹？中国经济是否还存在再次探底的风险？近期货币流动性的紧张是否会撬动货币政策的放松？城镇化进程中面临着怎样的问题与挑战？高房价的根源又在哪里？

《财富观察》邀请到了上海交通大学上海高级金融学院金融硕士项目主任张纯信，与张纯信教授一起探讨当前经济中的热点话题。

张纯信：经济已回稳不必再过于紧张

东方财富网：国家统计局发布数据显示，今年7月份我国制造业PMI指数为50.3%，创年内新高。您认为中国经济前景如何？

张纯信：上半年经济并不是特别乐观，下滑速度较快，这一现象尤其体现在PMI数据上。但近两个月的数据，较于过去的数据，我认为并不差，因为在过去的很长一段时间里，PMI都处于50以下。

从数据看，经济堪忧最主要的体现是进出口方面，而此次的弱势出现在在存货上。我认为经济基本已经开始有所回稳，这种趋势下，我们大可不必太过紧张。当然，倘若你注意到汇丰的PMI数据，也许你会对现今的经济前景更为乐观。

张纯信：经济不会有再次下探的风险

东方财富网：您认为经济会不会有再次下探的风险？

张纯信：至少就目前的情况看不会，经济现已进入一个更温和、更稳健的状态，甚至可以说将会变的更为稳固。

我们无需那么悲观，就非常重要的进出口数据来看，之前的状况已经触底。虽然每个数据所反映的经济形势略有不同，但是，对于未来的经济走势，我还是保持一个乐观的态度。

同比去年来看，今年实际将会是一个更有优势的情况。所以我们希望这个值更高一点，而我认为今后的趋势将会是乐观的。国际市场也陆续回稳了，甚至在稳健成长了。

张纯信：通胀仍处于一个正常的范围内

东方财富网：国家统计局发布数据， 8月CPI同比上涨2.6%。对于今年CPI走势、以及通胀压力您怎么看？

张纯信：CPI可能更令人担忧一点。首先，8月份CPI水平并不是特别高，与去年基本持平，与上个月也基本保持一致，没有很大的同比或环比变化。我个人认为CPI在2.5%-2.7%之间都很正常，不超过3%就很可以了。2%—3%之间当然会有偏高偏低的情况，但在这个区间内，我认为都是正常的。

对于现今中国来讲，不管是GDP还是其他方面的增长，物价肯定也会跟着上涨，在2%—3%这个区间内都无需太过紧张。既然PMI已经开始回稳，那CPI的小幅增长就不会存在威胁，通胀仍然处于一个可控范围内。

张纯信：美元走强是PPI疲弱的重要原因

东方财富网：注意到7月我国PPI为-2.30%，连续17个月为负值，结合CPI数据，我们能否认为目前中国经济面临着通缩的压力

张纯信：PPI与CPI呈现不同的走势的确比较特殊，这方面确实值得关注。倘若PPI下降，生产出的产品将会更为便宜，但现在的数据表明生产出的产品价格反而更加昂贵，这种情况不常见。

我认为这主要是受到一些宏观因素影响——从年初到现在美元一直都呈现强势状态，使得金属价格呈现下跌趋势，油价等也纷纷下滑。这种情况，PPI下跌是可以理解的，但不能长期呈现这样的情况。过去也出现过几次类似的通缩情况，如2008、2009年的一段时间，当时全球经济状况都非常不理想。

我看过一些数据，过去至少出现过三、四次通缩的状况，本来PPI通缩就是一个比较特殊的情况，但同时又遇到CPI通胀的状况就更为少见了。这种情况可能是因为供求部分存在一些偏差，也可能是工业上的盈利和收入与消费状况存在一定的偏离，这种状况非常不利于经济的发展，但依现在来看，也不是不存在长期维持这样一种情况的可能性。

现今，各项数据开始呈现回稳的态势，去年这个时间正是处于最低谷，现在也开始慢慢回到了比较正常的状态。希望这样的趋势可以持续下去，不要再往通缩的方向走。

张纯信：现在这个时间点上货币政策的稳定性非常重要

东方财富网：对于今年的货币流动性您怎么看？您认为货币政策是否会有相关的调整？

张纯信：中国货币本身就是一个与政策相关联的东西，而国家政府机构能够调控的东西之一就是汇率，我想中央对于现今的货币政策也非常地重视。

虽然前段时间某银行所触发的事件给固定收益市场带来了很大的波动，固定收益市场又直接影响到货币市场，因此有一段时间资金供给变得非常紧张。对此，政府也相应地增加了货币投放。 虽然M2上去后通货膨胀并没有因此而变得更为严重，对国家来讲，在这个时间点上货币政策的稳定性将会非常重要，而这对整个人民币国际化都将起到决定性的作用。

近段时间中央的表态非常明确，倘若货币市场要出问题，将会发生在一、两个月内。就目前的几次事件来看，包括光大证券等事情的发生，整个市场也并没有面临崩盘的局面，当然也没有看到连锁反应，因此不必太过担心。需要我们考虑的是，是否应该在制度上做一定的反省和修正。所以，近一年来看，货币政策将不会有太大规模的变化。

张纯信：房价过高的原因在于贫富差距过大

东方财富网：有观点认为，房价上涨过快抬高了中国经济的运行成本，在经济运行效率未能同步提高的情况下，必将导致中国经济竞争力的下降，这是政府楼市调控的重要初衷。您认为房价上涨过快的深层次原因是什么？

张纯信：就普遍现象来说，基本上整个国家的房地产价格都在上涨。过去二十年我国GDP增长了近十倍，由此，房价出现一定程度的涨幅是正常的。究其原因是因为国家的生产力及总收入水平都有所提升，而国民则比从前更为富有。

我们口中的通货膨胀，在大部分人的眼中是件糟糕的事情，其实不然。一个国家消费能力的提升会导致一定水平的良性通货膨胀。社会生产力和收入水平的增长如果高于通货膨胀的速度就是合理的，所以房价的上涨也是一样道理。但是在个别的地域，如上海、北京这些较大城市，房价的上涨速度快的让人难以置信。当然，香港的房价更高。也有人说上海、北京的房价比起新加坡、东京、纽约等还算便宜，我认为这种说法是不合理的，毕竟我们国民的收入水平并没有达到这些发达国家的收入水平。

在我看来，这几个城市之所以房价过高，是因为贫富差距太大。这些城市居住了太多的富人，而这些富人有足够的资本拉动起整个市场。北京、上海等城市都存在这样的现象，一个人可能有五、六套甚至更多的房子，虽然只是一个个体，但是他的富有程度相当于好多个人，所以一个人就可以影响到整个市场。而另外一部分人，虽然群体规模较大，但基本没有可能参与到这个市场中，因为他们只拥有一套房产，基本不会产生投机性房屋买卖情况。如此，财富积累在一小部分人手上就会产生这样的效果，由他们直接操控巨大的市场份额，因此房价将被他们“操纵”。

张纯信：中国房价不存在泡沫

东方财富网：您认为中国房价是否存在泡沫

张纯信：我个人并不认为房价高是泡沫化，我们概念中的泡沫化，应该是泡沫终有消失的一刻，也就是说房价终有大幅下跌的一天。

我们可以看到，如今所谓的财富积累问题并没有转变，甚至可以说是愈演愈烈。随着城镇化的推进，城市人口从一千三百万将会增加至两千多万，在未来二十年内将会突破三千万，那么，三十年后达到四千万都有可能。

因上述原因形成的所谓“泡沫”，正常情况下很难有“消失”的一天，因为这些财富继续积累，即便在少数人的手中，所以高房价现象也不会停止。即使目前有各种调控政策，房价仍有演变成天价的趋势。所以要说房价一转眼就下跌，除非像美国当年全球级的金融风暴才有可能。

张纯信：中国股市具有长期投资价值

东方财富网：您如何看中国的证劵市场？如何来看待中国股市的投资价值？

张纯信：对于股票投资我们一定要抱有投资的心态。很多人说玩股票、做股票、炒股票等，这些动词其实都不准确。这些动词，其实也侧面揭示了这些股民的参股动机并不正确。

中国股市确实具有长期投资的价值。中国经济在不断发展，许多公司因此都获得了巨大的经济利益。然而，中国股票市场存在着系统性的问题，因此才导致大家对这个市场丧失了信心和信赖。他们本身就不相信自己的眼光，更不愿去提升自己的眼光。如果大家对一家公司并没有根本上的信任，那么投资股票的心态就会变得非常投机。

当然，公司的获利是需要时间累积的，而投资股票的实际性质就是分红。倘若公司前景良好，买入其股票将会是一个非常好的投资举措。中国不乏优秀的企业，所以投资股票确实存在非常大的价值。

张纯信：我国资本市场发展不宜太快太复杂

东方财富网：对于我国资本市场的发展您怎么看？

张纯信：我认为国家的政策已越来越完善，投资者的投资工具也越来越多，因此无论是避免风险也好，投资固定收益产品也好，选择的目标将会越来越多，市场上将会有各种符合不同风险偏好的投资产品可供选择。随着产品种类的增加，投资者人数也会越来越多，资金流通规模也会越来越大，对于整个资本市场都是有益的。

目前来看，整个资本市场的发展趋势是乐观的，我们的国家也在很努力地保持这样的态势。我国资本市场发展不宜太快太复杂，否则在这个过程中，我们资本市场的成熟进程将会更为缓慢。股票市场的根本问题如果不解决，就算股指重回到三、四千点也形同虚设无济于事，早晚会再次掉下来。只有一个整体上健康运作的股票市场，才有可能持续性的上扬。

所以这是一个长久的问题，一、两年内中国股市风云再起似乎很困难，但是如果将时间拉长至五年、十年，形势也许将会更为乐观。

张纯信教授：中国房价无泡沫 价高因贫富差距过大