8月21日，我院副院长朱宁教授担任第一财经电视《首席评论》栏目嘉宾，就近日美银美林发布的一份全球货币竞争力报告作出评论和解读。

朱宁：我觉得货币的竞争力，可能对不同的人来讲代表不同的涵义，对本国的居民来讲，我的本币越强，我的购买力就越强，但对于一些交易员来讲，可能短期内升值越大的话，今后贬值的可能性就越大，因为我们知道，如果用国际货币基金组织的标准，PDP的购买力平价来讲，我们人民仍处于一种相对低估的形势，这是为什么国际上仍然有些国家要求人民币进一步的升值。

朱宁：讲到人们币的趋势，从短期来讲，人民币仍有小幅上升或稳步上升的空间，一个方面，从中长期的来讲确实不排除人民币被高估的可能性，主要由两个方面的原因。一个是我国仍然是一个实行很严格的资本管制的国家，从一定程度上来讲，人民币的币值现在仍然是由中央来直接控制的，这里面没有引进更多的市场参与者来表达他们的心态，这是一个方面。另一个方面，我们确实看到整个全球的宏观体系，我们看到在过去的三到四年里，随着整个美国的量化宽松，导致了以美元为首的发达国家的货币对新兴市场的货币出现了一个很明显的贬值，人民币对新兴国家的货币的升值幅度，远远不如它相对于美元，相对于欧元的升值幅度。

朱宁：确实是，我们在讲到人民币的国际化，汇率的市场化的时候，我觉得这里面最重要的一个问题是人民币的汇率形成机制。由谁来决定人民币应该是一个什么样的理想的汇率？过去一段时间，我们一直说以央行为主导的，由中国银行在香港汇率市场上的操作，来影响人民币的汇率。其实我觉得，无论是由市场来决定也好，放开对人民币的汇率设置的机制也好，不排除中央银行或中国人民银行会对整个人民币的形成有很大的影响，这里可能回到一个很核心的问题——什么是一个比较均衡的人民币的汇率水平？现在我们看到，几乎所有新兴市场国家的本币，印尼的卢比，韩国的韩元，都出现了明显贬值的空间，在这个相对趋势里面，人民币贬值的幅度是很小的或者说升值的幅度的减缓是很小的，为什么呢？我们对其他的新兴市场还是很有吸引力的。

朱宁：牛总编的这一点我不是特别同意。人民币的形成机制其实很复杂，但是以它长期的目标是不是能够让市场国际投资者，能让基本投资者，更多的影响对人民币今后的走势的趋势和判断，我觉得这个大的方向还是正确的。我们现在有些人一说人民币的国际化，人民币汇率的市场决定，就觉得“狼来了”，一下就完全开放了，其实没有一个国家的汇率是完全开放的，像日本，日本的中央银行每次都会积极地干预日元的走势，所以从这个角度讲，一开放并不意味着我们就完全丧失了对人民币汇率的控制，或者允许人民币无限的升值或无限的贬值，所有的这种控制都是在中央银行主导的大的框架之下。

朱宁：这里面还比较符合。我觉得这里面谈的更多的是一种贸易结算货币，我们知道一个货币在变成国际化货币之前要经历三个不同的阶段，第一个部分是作为贸易结算货币，这个是在汇丰这个报告里讲到的，第二个部分是作为投资的货币，这里面更多的是美林这个报告里面讲的，就是这个货币我是否愿意持有或用它进行短期或长期的投资，还有一个部分就是最后成为储备货币，这个全球其实不是特别多，比如美元，欧元，日元，每个中央银行都会持有的。人民币在整个贸易结算过程中，在国际化进程中走的非常非常靠前，这也反应了我们中国的外贸在整个全球外贸体系中不断增强的影响力。

朱宁：美元曾经有一个离岸中心，伦敦是从成为美元的离岸中心开始逐渐成为了国际的“华尔街”，这会是一个竞争的机制，大家一定不要忽视，美元的汇率市场最早是在美元本土，就像我们成立上海自由贸易区也是一样，不排除我们的离岸中心可以是在岸，我们通过两个监管体制的不同，通过两个市场的不同，我们可以通过人民币在吸引国际投资者就在我们中国交易，可以形成一个人民币的海外市场，这些都是市场逐渐演进的过程。如果这里面我必须要挑选一个的话，我个人仍然觉得香港地区有得天独厚的优势，无论是它对中国贸易这方面的贡献度，和中国大陆方面政策的贴近，还是人民币境外投资市场的创新它其实已经走在另外两个市场的前面了，但这里面谁更有竞争力，谁的监管更有效，谁更能吸引全世界的资本，谁才能成为世界的金融中心。

朱宁：政策制定者或投资者对人民币国际化所产生的风险其实还没有很充分的意识，如果我们参考过去在全球发生的经验的话，人民币一旦完全开放的话，人民币汇率的波动可能对中国的经济会带来非常深远的影响。对投资者来讲怎么做呢？很重要的一点就是多元化。90^%以上中国的家庭，中国的企业持有的币值和持有的资产都是人民币资产，但我们看一个全球投资的角度的话，其实我们中国的投资者应该持有更多的海外的资产，海外的货币，无论是前一段时间欧元的下跌，美元的下跌，还有最近日元的下跌，它都有个翻盘的这一天，金融创新是一把双刃剑，它既可能带来很多的机会 也可能带来很多的风险，大家一定得知道自己在投资什么东西，更好的控制自己的风险，而不是更多曝露自己的风险。