6月5日，《国际金融报》“明星教授”栏目刊发我院“教授风采”专题报道《秩序混乱导致股市低迷》。 严弘教授认为秩序混乱是资本市场持续不振的祸源，而秩序混乱主要表现为信息不对称。

秩序混乱导致股市低迷

在获得了美国密歇根大学应用物理学博士学位、并在位于西雅图的波士顿大学从事了三年材料物理研究后，严弘做了一个让所有人大吃一惊的决定。他选择放弃近十年的物理学研究投身金融学，也正是这个决定让他成为了金融学研究与教育领域冉冉升起的“新星”。

在回忆这段“弃物理从金融”的经历时，严弘显得很平静。在他看来，这是顺势而为的选择，“上个世纪90年代，中国确立了社会主义市场经济的发展目标，对经济和金融市场的研究变得举足轻重”。

在金融研究领域浸润多年之后，严弘在资产定价、投资组合和风险管理方面已经小有成就。在他看来：“秩序混乱是资本市场持续不振的祸源，秩序混乱主要表现为信息披露不对称，这给内幕交易和资本操纵制造了空间。”

信息不对称是症结

严弘最近研究发现，股票投资回报率很大程度上是由公司的投资和融资决策决定的，所以我们在最近的一系列研究里面直接考虑到一个公司的资本结构。他进一步分析，“股票不是一个纯粹的资产，它实际上是一个有杠杆的资产，因为大部分公司都会借债，借完债以后股票就变成一个有杠杆的资产。作为一个有杠杆的资产，它的回报率直接受到公司的投资决策和融资决策影响。在考虑了一系列问题以后，我们建立的理论框架可以对股票回报率作出预测，这些预测可以解释以往资本定价理论所不能解释的现象。”

对于中国资本市场的持续低迷，严弘有自己的观点。他提出：“中国资本市场一个很重要的问题是秩序比较混乱。市场秩序主要表现在信息披露，在信息不对称性的情况下就会有内幕交易和股价操纵的空间。目前，中国资本市场是一个以小股民为主的市场，信息不对称会造成市场上的一些不规范行为，使得整个市场的运作和定价都比较扭曲。再加上中国的上市公司股权结构问题和整个监管披露政策等问题，上市公司治理有很多需要改进的地方。”

“原则上，股东是公司的主人，有权参与决定整个公司运营决策，董事会是为股东的利益而服务。但在中国，公司往往不顾及小股民的利益，这样市场的投资价值就显现不出来，变成一个快进快出的投机场所，造成整个市场价格的扭曲和投资秩序的混乱。”严弘一针见血地指出，“要走出股市低迷，监管层必须出重拳从根本上解决市场秩序的问题。”

做中国金融的“智囊”

除了在SAIF担任金融学教授，严弘也是中国金融研究院副院长，学术研讨、授课、调研和行政等一系列工作把他每日的行程排得满满当当。严弘坦言：“我喜欢旅游和运动，不过现在几乎没有时间做这些。SAIF的事情比较多，我也希望有时间多读一点书。”

严弘告诉记者：“未来，除了继续现在已有的研究项目外，希望开展更多关于中国资本市场的研究，比如，中国债券市场进一步发展的空间和方向，又比如股票交易市场的发展趋势等。此外，国债期货、期货期权以及股指期权的推出将给中国资本市场带来很大的影响，在这种情况下如何利用好金融衍生品，如何帮助企业实现更好地风险管理都是值得去探讨和推广的课题。”

谈到SAIF的发展，严弘认为：“未来几年非常关键，从创建期进入到发展期，无论是制度体系的建设，还是人员培育都需要提高到新的层次。”

至于另一个身份——中国金融研究院副院长，严弘相信：“研究是一个国际级高等学府的标志。在研究方面，SAIF还有很多工作要做，特别是关于中国市场和金融机构的研究。既然我们是立足于中国，优势和目标都就是要把SAIF和中国金融研究院建成研究中国金融问题的一个独特的国际化的世界级中心，将来人们提到研究中国金融问题，第一个想到的就应该是SAIF。”

秩序混乱导致股市低迷（明星教授）