3月20日，我院副院长朱宁教授担任第一财经电视《公司与行业》栏目“财经风云”板块嘉宾，为观众们分析解读“投资者最大的敌人”，他指出，投资者最大的敌人，就像巴菲特所说的是他们自己，投资者应当回避过度自信这一误区。

“我觉得很多投资者在自己投资失败的时候会归罪于比如说证券公司或者是上市公司，但我根据大量的在海外和国内的学术研究，其实投资者最大的敌人，就像巴菲特所说的最大的敌人是他们自己。国际上面对投资者行为的研究发现，投资者有一个很大的趋势，他们对自己所掌握的信息，对自己的投资能力，对自己听到的消息太过自信，举一个很简单的例子，很多投资者他们会觉得自己听到了一则消息，就对这则消息深信不疑，这里面其实没有很准确的分析说，这个消息第一是不是准确，第二是不是这个消息虽然很准确，但是可能已经被别人都了解到了，我们每个个人几乎都是过度自信的。在美国曾经有一个调查，问美国人有多少人觉得他们是全美最富的1%,结果发现15%的人都觉得自己是最富的那个1%。

其实公司的高管，而且越是成功公司的高管，他们越有可能会受到这种行为偏差的影响。那举一个很简单的例子，我们知道很多的公司都通过收购和兼并进行扩张，那么发现说在很多公司从事收购和兼并的同时，大量的学术研究都发现了很惊人的一个现象，大部分的收购和兼并业务从长期来看它给公司带来的不是价值的创造，而是价值的摧毁。

这里面有两个很重要的原因，第一方面很多公司的高管，他在进行收购和兼并的时候，他都对整个交易的内容过度自信，但其实隔行如隔山，其实管理一个很好的媒体企业并不代表你能管理一个很好的投行，所以很多跨行业或者跨领域的和收购，大多是以失败告终的，另外一方面，投资者或者公司的高管往往会高估自己在收购兼并过程中可能获得的利益，往往低估整个收购和兼并过程中所遇到的挑战和风险，举一个例子，在2008年金融危机的时候，美国雷曼兄弟破产了，它的亚洲业务就被日本的野村证券收购。当时日本的野村证券希望把自己从日本本的券商，通过收购雷曼兄弟的业务扩展成一个全球性的券商，但在这个过程中，它很大程度上忽略了第一整个证券行业有非常强的周期性，同时它也忽略了一个日本本土企业和一个非常激进的美国企业这两种券商他们的企业文化是完全不同的，所以在野村证券收购雷曼兄弟之后三年，基本上原来雷曼兄弟高管大部分人拿到了野村证券提供的高薪之后，决定离开野村证券，所以在收购过程中付出了很高的代价，最后却没有获得他们希望获得的美国公司的运营方式，或者美国公司代表的国际化的人才，那就连公司的高管都如此，更难怪我们普通的投资者。 

我觉得如果我们想要回避过度自信的这个误区的话，我们首先要理解到有过度自信这么一个倾向，投资者应该想到什么呢？尤其是我们广大市场里面，散户应该多想想自己是在和什么样的投资者在竞争，因为散户不只是跟散户在竞争，散户在和大户竞争，散户在和基金竞争，散户在跟券商的自营部门竞争，所有那些投资者他们都会获得很多专业性的知识，获得很多券商的特别的研究报告支持。我们的散户应该理解到和那些专业投资者相比， 他们处于非常大的在技术上和在知识上的一个劣势，意识到自己有这个劣势，投资的一些行为就会更审慎。”