2月6日，财新网《快评5分钟》栏目播出我院朱宁副院长视频采访，在信托大开融资之门后，上市公司股权质押埋藏风险 ，对此，朱宁副院长作出解读。

信托盛宴终结？（二）

在昨天的节目中我们聊到了市场上销售的信托产品已经开始出现兑付风险。其实在2012年，上市公司利用股权质押进行信托融资的 案例也非常多。这种情况下，一旦企业经营出现严重问题，股民就会躺着中枪。

根据《证券日报》的统计，截止2012年12月21日，A股上市公司共进行股权质押1844次，质押股份的总数约为372.61亿股，其中质 押给信托公司的次数为826次，比2011年增长了21.5%，并超过同期质押给银行的次数。信托已然成为上市公司融资的重要渠道。

上海交通大学高级金融学院副院长 朱宁：

在信贷这方面，可能去年收的相对有点紧之外，我们需要另外一些额外的或者创新型的融资平台或者融资渠道，那么 我觉得这个时候信托产品应运而生，它是非常高速地发展。

西南证券研究发展中心研究员 刘峰：

还有一个就是当自己的银行负债率过高，在银行贷款产生困难的时候，他会利用一些其它产品，例如信托产品。

出于风险控制的考虑，银行愿意放贷支持的公司，或者有资格自行发债的公司，融资的效果往往是“锦上添花”，而非 “雪中送炭”。股权质押信托融资的“低门槛”无疑为有资金需求的公司打开了一扇窗。在过去的2012年，资金链吃 紧的新能源、房地产、钢铁企业都从这扇窗中看到了新希望，但他们融资后的表现却不尽相同。

西南证券研究发展中心研究员 刘峰：

例如像光伏企业，我们最明显的就看到，我们举一个例子，像光伏企业的无锡尚德，它就是在这一轮的贸易壁垒，或者是海外市场 在萎缩的情况下，它的收益就非常差。例如说我们上市公司的一个超日太阳，它也同样在融资方面出现了问题，在经营方面也紧接着出现问 题。

超日太阳能债务问题爆发引来多方关注。其最新业绩预告显示，公司2012年度归属于上市公司股东的净利润亏损9亿元-11亿元，比 去年同期下降1542.67%-1907.71%。公司董事长倪开禄及其女儿倪娜在两年的时间里共进行了29次股权质押融资，其中绝大多数的抵押融资 对象就是信托公司。目前，倪开禄所持股权的99%、倪娜所持股权的70%都已被质押用于融资。手持超日股份的山东国信、中融信托、厦门国 信等多家信托公司也被拉下了水。2月1日，停牌多日的超日太阳能复牌时，已经成了ST股。

中央财经大学金融学院应用金融系主任 韩复龄：

公司出现巨额亏损，那它股价可能腰斩，甚至跌破了你本身抵押的价值，你想变现也变现不了，这个风险是作为股权质押最大的风 险。

虽然股权质押信托在抵押物变现、投资透明度方面都比较让投资者放心。但是超日太阳能的债务问题无疑给市场敲了警钟。上市公 司多方质押股权的游戏一旦变成脱缰的野马，那么出现连带风险几乎是一定的。

根据银监会的解释，信托公司在项目前期是否做到尽职管理是对信托公司赔付投资者损失与否的依据。在股权质押的业务上，考察 上市公司的质地，特别是经营的可持续性，就显得特别重要。但这项任务对于信托公司来说，往往做不到尽善尽美。

上海交通大学高级金融学院副院长 朱宁：

我个人觉得可能更多的应该是对资质上的要求和对信息披露上的要求，而不应该对创立、不应该对具体业务，不应该 对最低最高利率这些业务上的，我觉得监控可能要减少，而对于资质、对于披露、对于投资者保护可能要进一步加强。

信贷收紧、股市低迷，上市公司对资金的需求造就信托业股权质押业务的大扩张。虽然股权质押解决了企业一时的资金饥渴，但也 就此埋下了经营风险放大的风险。这种情况不仅出现在上市公司身上，很多以政府信用背书的基建信托项目也存在同样的问题。明天我们接 着聊。

信托盛宴终结？（二）