1月出版的《陆家嘴》杂志刊登我院张春院长的专访，中国在2013年1月1日起按计划推行巴塞尔新资本协议，这是否会影 响实体经济？中国的影子银行现状如何？会否成为中国银行业的风险事件？张春院长就这些问题进行解读分析。

张春：影子银行需要加强监管

金融危机之后，欧美金融机构仍在艰难的经历去杠杆化和监管改革的历程，中国则按计划于今年1 月1 日推行巴塞尔新资本协议。 欧美金融机构的去杠杆化的成效为何截然不同，中国推行新资本协议是否影响实体经济， 2013 年，影子银行会否成为中国银行业的风险事 件，为此，《陆家嘴》专访了上海交通大学高级金融学院执行院长张春。

《陆家嘴》：金融危机之后欧美银行业都在推动去杠杆，从欧美银行业的情况看，欧洲的整体杠杆率没有怎么变化，但是美国杠杆 率已经降了7 倍，您怎么看？

张春：杠杆倍数就是总资产除以股东权益，这样的话就有两种办法去杠杆化，一是把资产减下来，还有就是把股本做大，总资产和 股东权益就相当于分子和分母，要降杠杆倍数的话，或者分子减下来，或者分母增大。欧洲跟美国的差别在于分子，欧洲总体借贷没有减下 来，美国就减下来很多。从分母看，欧洲分母也有增大，但还不够；美国分母增大的比较多，因为做了很多股权融资。美国为什么能够做股 权融资，因为美国财政部实施了问题资产救助计划（TARP，Troubled Asset Relief Program）， 总共7000 亿美元。所有银行等于美国政 府注资，而且是股本注资，几乎所有的银行都拿了，这对杠杆减下来有帮助。当然资产也在降，贷款也在减少，也是一个因素。欧洲财政状 况不一样，政府财政都很糟糕。 当然美国现在也面临“财政悬崖”的问题，需要减“赤”，但美国财政比欧洲财政 还是要好些，负债占GDP 的比重要低一点。值得一提的是，注资以后美国的很多银行也不喜欢政府做他股东，政府是有条件的，我给你注资 ，你的红利不能发，高管的薪酬也有限制，这就给了这些银行压力，去做股权融资，把政府的资金还掉，比如巴菲特就投了高盛。

《陆家嘴》：您觉得从欧洲角度怎样在对经济影响最小的情况下完成去杠杆？

张春：去杠杆一个是减分子，减分子当然挫伤经济，因为要减贷款，相较之下，增加分母即股权注资要好点。从资金来源看, 无非 是政府出钱和私人出钱。欧洲很多政府财政都有危机，没有钱，德国相对有钱，但德国也不愿意把钱注给西班牙、意大利，这个比较难一点 。民间总体还是比较难的，如果没有政府支持，这是很大的难题。未来趋势很有可能两个都要动，分母要增大，分子要减少，贷款会减少， 这会产生恶
性循环，让经济恢复得更慢。估计欧洲短期内不会太严格地去执行巴塞尔Ⅲ，但这对其他国家来说不是很公平。

《陆家嘴》：美国已经在无限期地推迟巴塞尔Ⅲ，欧洲在观望，但中国依然还是从明年起开始实行《商业银行资本管理办法( 试行 )》，实行了新资本协议之后，我们的银行业是否会有影响？

张春：这个肯定会有影响，中国间接融资比例更高，更依赖银行体系，还好在中国没有像欧洲的这种问题，当然你要增加资本金的 话。最近这几年怎么发展？信贷扩张，资本金也需要扩张，另外，股权融资对股市也有负面影响。个人认为，以工商银行为代表的国有银行 应该把给汇金的分红减下来了，分红多了，可补充的资本金就少了，就要去增发，增发又形成对股市的压力。目前，中国75% 以上的融资还 需要依赖银行贷款。当然，中国的融资结构正在有好的变化，直接融资比例上来了。央行关于社会融资规模的提法在朝这个方向努力了，证 监会也在大力推动债券市场发展，私募债、中小企业集合债，债券市场这一两年发展很快，我希望直接融资能够发展起来。我们要向美国学 ，美国这几年就比欧洲要好，为什么？欧洲太依赖银行了，对银行体系的依赖性更强。个人觉得， 3~5 年后，我们能把间接融资比例降至 50% 就相当不错了。

《陆家嘴》：这两年中国银行体系的“影子银行”规模也在急剧扩张，今年信托产品也是出现了不少问题，您觉得这一 块会不会对我们国家的银
行安全有一定的冲击？

张春：影子银行，其实美国出问题就是影子银行，美国有资本充足率监管，表内业务有监管。那银行怎么办？他们就把一些东西剥 离出去，到表外去，杠杆就可以高一点，不受监管。拿出去那块就是影子银行，结果表外的东西，就是资产证券化那些东西出问题了，再并 到表内来，银行就大亏了。美国的影子银行是前车之鉴，我倾向于影子银行这一块需要监管，中国这几年不能说监管完全不到位，但表外资 产确实膨胀过快，有些资产假
如真的和银行无关，是严格意义上的直接融资，那就应该出去。假如跟银行有关系，出了问题银行还要兜底的话，还是要监管力度 大一点。美国所谓影子银行，是银行最后提供流动性支持的，假如说他外面有SPV（特殊目的机构），他通过短期融资券去筹资金来投房地 产的东西，短期的债券资金万一发不出去的话，银行要给他信用，要支持他，银行其实还是脱不了干系的。花旗银行、美洲银行做了很多种 模式，最后短期融资券发不出去的时候就到银行这里来，出问题以后就从表外并到表内。这个也要看银行。

《陆家嘴》：除了影子银行还有地方融资平台、房地产市场，这些潜在的风险可能会对咱们国家银行业带来怎样的影响？

张春：地方融资平台，这个长远也不应该是让银行去做这一块，现在也开放了，地方政府可以发债，这个问题更大，地方政府是国 家的，要搞清楚地方政府到底权限在哪里。美国地方州政府是独立核算的，他可以破产的，联邦政府根本不管他。目前，地方融资平台出现 了一些问题，也有各种计算口径，但问题应该不会很大。

《陆家嘴》：金融危机之后，您怎么看银行的混业经营和分业经营？

张春：这是个复杂的问题，混业经营确实有很大风险，美国这一次金融危机其实跟混业经营以后没有监管好风险有关系。并不是说 完全不能混业经营，但是混业经营以后，尤其是投资银行这一块，做的业务跟商业银行差不多。雷曼兄弟是没有监管的，他做的业务跟商业 银行差不多，但杠杆非常高，贝尔斯顿、雷曼兄弟都是这样倒的，是美国金融混业经营的问题，投资银行可以做商业银行的业务，又没有很 好的监管。混业经营有风险，但是好好监管以后并不见得完全不能够做，这是我基本的观点，中国很多银行现在要做，为什么不得不做呢？ 很多产品说老实话真的很难分清楚是银行的产品，还是资本市场的产品，中国现在很多类产品都是这样的。