2012年4月11日，上海交通大学上海高级金融学院副院长吴国俊教授受邀参与凤 凰卫视《中国深度财经》节目的录制，担任嘉宾为观众解读“温州金融改革”所面临的问题。《中国深度财经》是凤凰卫视资讯 台所打造的一档财经类周播节目，观天下局势、谈中国财情，关注中国经济的方方面面。

在本期节目的开始，吴国俊副院长首先表示，中国的经济转型反映出对于整个高效运营金融体系的需求。温州的外向型经济充分运用了民间 资本和原始资本的积累，在这样的情况下会造成很强的融资需求，而转型的过程当中对于资本风险分配或者合理配置都会有所要求。但由于 市场资本的繁多，因此在融资方面、寻求优秀项目等方面存在一定的困难。同时资本又非常的充裕，如此“脱媒现象”就诞生了 ，没有好的金融体系把充裕的资本和中国目前的金融体系传导到市场以及真正需要资金的地方去。而所谓的“脱媒现象”包含很 多种原因，最大的原因和企业的规模有关，小型的企业经营风险比较大，没有很好的抵押品。另外一点就是信息的不对称性，小型企业不是 上市公司，没有正式的披露，没有分析室跟踪，使得投资方觉得风险非常巨大。

对于温州金融改革目前新出台的十二条，吴国俊副院长指出，把钱投到外面不能解决最关键的问题，也不能使得中国整体金融体系更上一层 楼。资本项目开放是使中国资本市场市场化的更高举措。另外，吴国俊副院长也表示温州试行的十二条，其中有一些金融方面的改革、农村 改革、企业改革和所有制改革都不太一样，这些方面很难在一个很小的地方做很全面的金融改革，但是如果能够做好温州实验区，把成功的 经验推广到全国，使得整个经济体系、金融体系有一个很大的提升，对于整个资本市场的经济转型是有很大的帮助的。

在2002年的时候温州一家成为金融试点，相隔10年，如今温州再一次成为试点，针对这点吴国俊副院长表示这两次金融改革的实验区都放在 温州，确实反映除了温州的特殊性，它既是特殊的地方，又是从某种程度上代表了整个中国经济中间有共同性的，就像是一个缩影一般。目 前温州所面临的转型应该是走在了中国的最前沿，转型的原因简单说来就是因为国家经济形势的变化和中国产业的升级，要为了市场而转型 。另外就是中国增长的方式已经不太能够靠出口以及对基建的投资来带动，必须要形成新的市场、新的经济热点。企业在这个过程中也一定 要转型才能满足新的市场需求。吴国俊副院长同时也说到，温州这个地方从民营经济的发展、出口导向型的经济以及在改革开放过程中所积 累的资本，在这其中既有转型过程中对于资本的需求，又有积累起来的资本投资的需求，这两者之间没有很好的对接，就会发生一系列的问 题，这就是温州之所以会作为改革热点，作为中国经济的缩影的原因。

随后，吴国俊副院长对于温州改革十二条也做了简单的解构。他说到，在这十二条中，前四条是关于民间资本的，民间资本是这次改革最重 要的方面。中间的四条是关于现有的金融机构，包括银行和其他一些金融机构，政府希望能够通过推动他们来更好地满足小、微企业对于融 资的需求，整个金融市场对于现有金融机构能够提供产品的需求。而后面的四条则主要是谈一些宏观风险控制和整体经济上的监控，从结构 来讲，应该是一个非常完整的系统工程。但是最重要的关于民间资本的前四条，在吴国俊副院长看来在具体实施上还存在很多差异，比如第 一条讲民间的融资本身是不是要建立一套监管的体系，众所周知，民间融资其实是处于灰色地带，更具借贷利率的不同，有些事不合法，现 在管理办法能够推出，必然列出一系列条件来满足管理办法。这个管理办法推出让民间资本有了一个依据可寻，如果满足了这些条件就可以 成为合法的金融行为，吴国俊副院长认为这可能就是民间融资本身走向前台，从灰色地带走向光明地方比较重要的一步。

之后，吴国俊副院长对于十二条也表达了自己的观点，他觉得政府对于十二条是既有期待也有担心，主要是担心最终的实施细则并不一定能 够满足他们对金融行业对于民营资本开发。而上海交通大学上海高级金融学院以及中国金融研究院和温州市金融办有着一个合作，帮助他们 一起设计温州市金融业发展的十二五规划，其中的一些建议和这次国务院发布的十二条相关性非常高，因此可以看出中国政府的高层对于温 州地方面临的困难和挑战是非常清楚的，推出的十二条也是非常有针对性的。另外吴国俊副院长也认为民营资本融资本身不通过金融机构不 会解决温州所面临的问题，十二条当中的第二和第三条和民营金融机构有关的，是鼓励创立贷款公司和村镇银行，这样的金融机构很有可能 使得民营资本通过正常的途径、通过专业的管理人员把资金投到民营经济真正需要资金的地方，其中第二条是说这些民营的金融机构能不能 真正通过市场的运作运行，使得行业内的竞争力加强，通过加强竞争力为民营企业提供非常好的融资条件。这不仅是一个机构的建立，也反 映了民营资本真正能够进入到金融业中，同时这也是一个跨越。

针对方案中未提及的市场利率化问题，吴国俊副院长指出，其中的原因可能有很多种，整个利率市场化其实是一个系统工程，早在1993年我 们国家就有一个关于金融体制改革的决定，说要以央行的基准利率为调控的核心，然后利用市场上对于资金供给和需求，通过市场运作的方 式决定不同期限的贷款或者不同风险贷款的利率。中国的市场利率化程度在金融机构之间和投资机构之间的程度已经非常高了，而此次缺少 的一部分是在金融机构的存款和贷款的差别，现在在这方面有一定的空间，比如存款的利率，波动的范围就不是很大，但是贷款的利率已经 有一个波幅了。因为温州市场化短期贷款利率很高，他们觉得有些企业的风险非常高，有一个上限的情况不一定能够满足他们的要求。另外 就是民间融资，国内基本的判断就是相对期限银行贷款利率的4倍，比如一年、三年的银行贷款利率从人民网上的数据是6%左右，如果是4倍 的话差不多在25%-30%的范围，因为温州民间融资和民间金融机构互相竞争性不强的情况下，信息非常不对称，这样的情况下市场的利率就 会很高，市场利率和银行贷款利率中间的差异也是非常大的，很像是大家很期待的双轨制。另外，针对民间最关注的民间资本进入金融机构 这一块，吴国俊副院长觉得在这十二条中，第一条讲民间融资进行监管，第二条就是说民间资本进入金融业，这些民间资本能不能真正进入 金融业进行行业的运营和经营互相之间的竞争，在这个过程中，村镇的资本可以向民营企业进行放贷，解决他们融资难的问题。吴国俊副院 长接着又对于此次改革的困难之处表达了自己的看法。由于现在是经济转型的需求对于资本市场多层次有效需求到了刻不容缓的地步，最大 的挑战就是我们要跨的步子有多大，一定要结合把机构建设从民营资本进入资本市场和金融行业放开，同时还要加强监管，对于风险的管控 ，宏观风险管控、机构风险管控，以及对于违规违法行为的严格惩罚和制裁。这几个方面结合起来，就一定能够使得这次金融改革成功。

最后，关于中小企业融资问题，吴国俊副院长结合自己的研究表达了观点，他谈到，融资难并不是中国特有的现象，在美国的市场就有四个 变量影响一个企业融资的困难程度。首先就是企业的规模，其中包含了很多因素，包括一个小企业融资的困难程度要比一个大企业困难，第 二就是信息不对称，另外就是匹配度，最后一点就是行业增长。而现在我们国家面临的经济转型，经济转型面临风险和对于资金的需求非常 高，这种情况下，往往是获得融资比较困难的，中国的变量有好多个，首先中国的中小企业，小企业可能比美国的小企业比例高，所以中国 的小企业融资比较困难。另外，中国的信息不对称可能要比美国的信息不对称更加严重，中国的大金融机构和小金融机构少，所以匹配度比 较差，中国在不同行业之间的差异也很大，现在又面临经济增长速度逐渐下降，这个过程也往往使得融资困难。对于如何解决中小企业贷款 融资困难的问题，吴国俊副院长指出，找到这个问题中重要的变量就可以找到解决的方案，在温州这个地方不缺资金，改革开放多年积累了 非常多的资金，即融资难，也投资难。这中间不匹配就是一个脱媒的现象。对于信息的不对称这是一个很重要的突破点，在这个方面企业可 以做，政府可以做，中间的金融机构也可以做，问什么温州民间的融资合法化还不能解决，主要因为民间融资不解决信息不对称问题，只有 通过正规的民营资本控股的金融机构，让他们来做着一系列的研究和分析，在这个过程中使得不对称能够降下来。如果把民营资本为主的中 小型的金融机构建立起来，就是一个非常好的突破，使得信息能够对称，同时金融机构得到资金，一定会比个人做融资贷款资金来源充沛， 一旦有了充沛的资金，并且把风险控制好就能有充足的资金量，这个问题就一定可以得到缓解。