上海交通大学上海高级金融学院教授邱慈观在新一期“大哉论”系列专栏文章中，详解了影响力募资案——Embrace，她表示，Embrace社会使命感及商业活络性兼备，是影响力投资之优质标的，更因此而获得了Capricorn等投资集团的资金挹注。几年走过，Embrace愈发茁壮，持续扩大其社会影响力，也证明风险投资人有远见，当初的决定正确。

影响力募资案：Embrace

Embrace（拥抱）是公司名，商品是各种婴儿保温包布，如睡袋、襁褓，有稳定体温的功能。商品采用由美国太空计划署开发、制作宇宙飞行服的保暖材质，其设计简练，色彩祥和，还有着袋鼠妈妈、小莲花等可爱名字。更重要的是，价格都在一百五十美元以下，常人皆可负担。对于实在买不起的客户，公司还免费相赠，帮助小贝比香甜入梦。 

无论Embrace公司创立或商品开发，都源于美国史坦佛大学的一门课——超平价的创意设计。这门课系由商、工及设计等三学院合开，旨在结合商业、科技与人的价值，透过跨领域的脑力激荡，对全球贫困人口提供创意商品，并鼓励可能改变整个行业的颠覆性创意。教授将研究生分组，给各组一个专题，由成员在一年内完成设计案。 

早产儿及婴儿死亡率，是该课程探讨的问题之一。依世界卫生组织的统计，全球每年有两千万早产儿，体重平均仅五磅，95%出生在医疗不足的国家，而其中四百万存活不足一个月。早产儿因体内脂肪少而无法自行调温，造成低体温现象，而当与感染、厌食等病症同时发生，婴儿会因并发症而死亡。早产儿即使活存下来，日后也可能出现低智商问题。 

欧美先进国家里，早产儿会被送进插电式的恒温孵化箱，保护一段时间，直到体重增加，能自行调节体温为止。孵化箱价格昂贵，欧美每台售价两万美元。新兴国家虽开发出简易型，每台仍需三千美元，远非穷人所能及。

2007年，在这门课中，教授指定一组学生以早产儿为题，要求以欧美先进国家孵化箱百分之一以下的价格，亦即两百美元或更少，设计出适合全球穷人使用的产品。小组成员四位，其中以华裔美国人Jane Chen（陈姿瑜）最具领导力，而日后亦由她主导成立公司，并担任执行长。

为深入认识新兴国家穷人的需求，拿到专题后，小组走访尼泊尔农村考察。经历了断续的电力及简陋的小诊所后，他们开始了悟新产品须具备的特质。首先，绝大部分早产儿出生农村，故产品不能只适合都市大医院使用，而须考虑农村条件。其次，产品须能在免插电情况下安全地加温，而温度可维持一段时间。第三，产品须便于携带，易清洗，且适合当地民情。第四，产品须平价，人人买得起！ 

一年课程结束时，小组设计出保温被的雏型，其构思源于妈妈对小贝比的照顾：亲密拥抱，贴身呵护，母爱传暖，抚育婴儿。不过，针对产品雏型予以优化，却费了小组几年时间，关键在于寻找保温被的理想材质。依设计，被套是个多宝格，各个格内塞着保温袋，用以暖被。至于保暖袋里的材质，小组原先使用一种可加温蜡剂，但后来发现它不够理想。在四年持续努力下，小组终于发现了一种理想的"相变材质"。该材质原供太空计划使用，安全、平价、可加温、可重复使用，具有小组成员梦想的所有特质。当把一个个装着相变材质的小袋浸入滚水后，小袋可加温至华氏98度，而当把它们塞进被套上的多宝格后，温度可维持四至六小时。 

小组成员于2008年在美国创立Embrace，以非营利组织注册。次年，为深入全球早产儿人数最多的市场，搬去印度运营。小组成员结识于"超平价的创意设计"，深为课程理念所触动，以改变世界为愿景，拟透过所开发的商品而帮助弱者改善生活。因此，Embrace极具使命感，最初才会选择非营利的组织型态。不过，非营利组织虽然形象好、易获各方捐赠及补助，且可致力于社会导向的商品研发，在长期发展上却面临各种瓶颈，包括难以吸引人才、不能接受股权投资等。特别是，非营利组织只能以捐赠、赞助及借款为资金来源，而其来源不稳、金额有限，形成了组织发展的关卡。当Embrace万事具备、蓄势待发之际，能否获得有力的资金支持以助其振翅高飞，乃成为组织发展的关键。 

2011年时，Embrace已成功地开发了插电式及免插电式两种婴儿保温被，前者以都会区医院为销售目标，后者以农村小诊所为目标。插电式产品订价较高，免插电式较低，而前者的获利正可用以贴补后者。另外，Embrace克服了销售及通路问题，包括透过制药公司的销售人员向医师推荐、透过农村志愿者建立经销网，以及与GE Healthcare签订最低采购量合同等。

依当时估算，Embrace未来三年的运营，至少需要五百万美元的资金挹注。为扩大募资来源，2012年组织改制，从原先的非营利型改为混合型。具体言之，整体组织涵盖营利及非营利两部分，Embrace Innovations是营利的社会企业，负责组织下所有的商业活动，包括制造、销售、通路及客服，而以股权投资为资金来源。Embrace是非营利部门，负责商品研发及知识产权注册等，而以赞助为资金来源。非营利部门拥有商品的知识产权，当供予营利部门使用时，后者须支付权利金及股利。组织的非营利部门持有营利部门的多数股权，而理事会由医师、创业家、医疗行业投资者等人士组成，其任务之一系在督导组织坚守初心。 

以印度经验为基础，2011年Embrace开始向其他新兴国家拓展，先是亚洲，再是非洲，如今商品足迹遍布全球二十二国，受惠婴儿高达三十万名。Embrace在产品上也做了延伸，除保温包布外，又对孕妇及婴儿开发出相关的医疗保健商品。除产品外，Embrace在农村地区添加了一些教育服务项目，对新手妈妈及卫保人员提供与体温相关的保健培训。 

Embrace的商品新颖，影响深远，获得不少设计大奖，包括《经济学人》的创新奖等。执行长陈姿瑜能力强，视野高，风头健，口才佳，常在各种场合演讲，介绍组织发展及产品理念。2014年她更受欧巴马总统邀请，赴白宫介绍公司的创新设计。 

我开了一门"影响力投资"课程，需收集哈佛个案作教材，看了Embrace的募资案，才知道这间组织的存在。个案时点落在2011年Embrace改制之际，以探讨组织形式对资金来源的影响，涉及混合型组织的估值、投资方的理想持股比、合同条款的商讨、风险资本对投资标的之管理扶持等议题。

由此机缘，我查询Embrace材料时，还上网看了多场陈姿瑜演讲，深为公司产品及人物所吸引。Embrace改为混合型组织时，全球先例很少，以致投资者对其法律身份、运作及估值都存有疑惑，也形成这篇哈佛个案的主旨。事实上，Embrace社会使命感及商业活络性兼备，是影响力投资之优质标的，更因此而获得了Capricorn等投资集团的资金挹注。几年走过，Embrace愈发茁壮，持续扩大其社会影响力，也证明风险投资人有远见，当初的决定正确。