2018年5月11日，由上海交通大学上海高级金融学院（高金/SAIF）主办的SAIF-CAFR名家讲堂邀请到了2016年诺贝尔经济学奖得主、美国哈佛大学经济学教授Oliver Hart，他从企业应该具备的客观职能出发，全面阐述了对公司治理、股东权益最大化的深刻理解。

高金执行院长、金融学教授张春，高金副院长、金融学教授严弘，以及德同资本董事长邵俊等也在现场与Hart教授展开了深度对话，共同探讨了新产融结合时代下的公司治理与发展。

在主题演讲中，Hart教授表示，企业目标与个人及政府的目标之间存在着明确的分离，但只有在可以分割企业赚取利润和产生损害的活动时，或者在政府通过法律法规完美实现外部效应内部化时，这种想法才是正确的。一般来说，股东福利和市场价值并不完全相同，企业应促使前者最大化，而不是后者。关于管理层产生重大社会后果的决策，企业应该征询股东的意见，同样的思路也适用于资产管理机构。Hart教授谈到：“虽然很多情况下公司代表股东的利益，也就是将股东福利最大化，但实际上并不等同于要将公司股票的市场价值最大化，或者是将公司的利润最大化。”Hart教授还列举了很多现实生活中的实例：例如虽然买电动车比燃油车贵，但还是有很多人会选择购买电动车，而非燃油车，因为他们关注环保；有人会买散养鸡场的鸡肉，而不是工厂化养殖场的鸡肉。

在此基础上，Hart教授进一步指出很多人不只关注经济利益、买最便宜的东西，也会关注其他因素，比如社会利益，以及自己的行为给社会带来的影响。而这些消费者也可能是某些企业的股东，他们希望自己投资的公司也能够关注社会效应。因此他们投资的企业就存在“亲社会”的行为，而不仅仅是关注利润、市值。由此，Hart引出了一个全新的角度，“企业的赚钱行为和他亲社会的行为是相互关联、无法分离的。企业赚钱活动和制造社会效应是不可分割的。个人希望通过自己的行为实现社会效益，把外部效益实现内部化。”

所以Hart教授提出让广大小股东对那些涉及社会效应的公司行为进行表决。既然组织的社会行为愈发受到重视，那么广大股东就应该被赋予在相关议题上的表决权，最起码管理层要了解股东在这些问题上的看法。但公司不可能每做一个选择都让全体的股东进行表决，这样做太耗时耗力，同时成本也太高。从而Hart教授建议：“对于有可能产生较大影响的决策，公司应该让股东进行表决，就像在政治中一样。比如在美国或英国，政客是由选民选出的，政客会代表选民做出决策。但在大的行动上，比如英国脱欧就进行了全民公投，这种形式是正确的。”

不过Hart教授提醒人们这其中也存在一个问题，即使每家公司让股东一年一次或两年一次进行表决，但由于有很多家公司，普通的股民有可能要进行很多表决，而普通的个股投资者的时间也是有限的。所以可以让一些机构投资者根据特定的问题代表个股股民进行表决。

最后Hart教授总结道，抱着陈旧观念的公司管理者和机构投资者应该改变自己的想法，承担起受托责任。什么是受托责任？满足股东的利益诉求就是受托责任。虽然商业世界中唯一的目标是实现利润最大化，但如果你不能完全依赖政府去实现所有的社会责任，那么企业的赚钱行为和亲社会行为就是不可分割的。如果你的股东是亲社会的股东，他们希望企业的做法也是亲社会的；那么你要满足的股东利益就不是利润最大化，而是弄明白他们关心的是什么，并满足他们的需求。所以企业管理层通过股东投票的方法来进行决策，而非简单地追求利润最大化。

 

当前，中国经济已经进入了新的发展阶段。在新产融结合的时代，强有效的监管制度和措施对于企业和社会的经济运行有利有弊，公司管理者应该同时兼顾股东福利最大化和市场价值、利润最大化，最终助力企业的基业长青。